行业与公司概述 - 行业涉及寿险和财险两大领域，主要公司包括中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保及中国财险等[1][3][22][23][24] - 寿险公司盈利模式为资产负债双轮驱动，财险公司盈利模型为已赚保费*(1-综合成本率)+投资收益率*投资资产[1][5] --- 寿险行业核心观点 盈利模式与驱动因素 - 负债端：通过降低定价利率控制成本，资产端依赖投资收益率提升（固收类资产占比55%，权益类12%）[1][4][16] - 当前利差占盈利超50%，新业务价值（NBV）和内涵价值（EV）为关键指标[2][17] - 代理人渠道转型是重点，需优化队伍结构（80后、90后为目标客群），提升人均产能[8][23] 产品趋势与需求 - 年金险增长突出（平安寿险2022年占比20% vs 2020年14%），重疾险承压[9] - 保障型产品（健康险、意外险）价值率更高，商业健康险和养老险空间广阔[9] - 保本保息需求旺盛，年金险因竞品收益率恶化更具吸引力[7] 市场表现 - 2020年后负债端下滑，2022年底利率上行带动板块反弹[21] - 中国人寿在利率上行期弹性大，中国太保因资产负债匹配优势展现阿尔法属性[22] --- 财险行业核心观点 盈利模式与市场格局 - 综合成本率<100%时，投资资产资金成本为负，承保利润与投资收益双驱动[10][11] - 人保财险、平安财险、太平洋财险市占率64%，集中度高[13] 保费增速与业务结构 - 2020-2023年财险增速波动（2%、-2%、9%、9%），主因车险综改导致车均保费下降[12] - 非车险（农险、责任险）成新增长点，车险占比降至54.7%（2023年）[15] 核心竞争力 - 中国财险凭借定价能力、规模优势及渠道网络领先，承保盈利水平优于行业[24] --- 资产配置与估值 - 保险公司资产配置：固收类55%、权益类12%、另类资产<30%[16] - EV估值更适用（反映未来利润潜力），PE/PB因盈利滞后性不适用[18] --- 风险与政策影响 - 车险受政策影响显著（如2020年综改导致保费下降）[12][15] - 利率波动、房地产风险及股市表现直接影响投资收益和股价[19][21] --- 其他关键数据 - 平安寿险年金险保费：2022年1105亿元（占比20%）[9] - 财险三巨头市占率：2011年66.6% → 当前64%[13] - 车险增速：2020年0.7%、2021年-5.7%[15]