行业与公司 - 行业：黄金市场 - 公司：未提及具体公司，主要涉及全球黄金ETF、央行购金行为及COMEX交易所 核心观点与论据 黄金市场表现与驱动因素 - 2024年上半年全球黄金ETF需求主导金价上涨，累计增加约397吨，主要反映对美国关税政策风险的规避[1][4] - 4月对等关税后亚洲市场成为重要增量，但5月关税降级后非美市场买需面临压力，7月全球黄金ETF增持量降至24吨（2-4月为每月100吨）[1][4][5] - 央行购金放缓：上半年全球央行购金量约415吨，同比下降21%，为2022年三季度以来最低水平[1][7][12] 美国政策与市场波动 - 美国金条关税政策反复影响现货贸易：8月初海关文件引发COMEX实物交付担忧，COMEX与LBMA价差冲高至3,500美元/盎司以上[9] - 关税政策扰动短期结束：特朗普政府大概率不会加征进口关税，豁免代码差异导致波动[9][13] 美联储政策与黄金行情 - 美联储9月可能预防性降息（非衰退式），力度有限，但就业数据疲软（7月非农下修）推升降息概率至80%[1][6][10] - 预防性降息后黄金行情或缺乏持续性支撑，但若美国经济显著放缓，金价可能突破上行[3][11] 投资需求与交易逻辑变化 - 投机性头寸影响减弱：与美国长期通胀预期恢复正相关，去年首次降息后进入"买预期、卖事实"阶段[1][7] - 上半年私人及政府部门实物黄金需求同比下降6%，合计1,046吨[4] 其他重要内容 - 瑞士占全球70%精炼产能，关税政策影响COMEX交割风险[9] - 二季度美国私人消费环比折年率降至1.2%（2023年以来最低），PMI数据不及预期[10] - 国内上海金对伦敦金溢价偏弱，反映非美市场买需降温[4][5] 数据与单位 - 黄金ETF增持量：397吨（上半年）、24吨（7月）[1][4] - 央行购金量：415吨（上半年，同比-21%）[1][7] - COMEX金价：3,500美元/盎司（历史新高）[9]