固收 票息为盾，防守反击 20250818 摘要 央行二季度货币政策报告显示稳增长诉求下降，防风险诉求上升，预示 三季度货币政策可能边际收紧，进一步双降概率降低，需防范资金空转 风险。 中美关系缓和及上半年经济增长 5.3%减轻稳增长压力，A 股创新高增 强资本市场信心，降低增量货币刺激必要性，促使货币政策基调由松转 紧。 7 月金融和经济数据偏弱未能提振债市，因央行强调结构性政策，经济 驱动由地产转向科技消费，权益市场风险偏好上升，影响债市。 资金利率宽松但存单利率高位震荡，反映银行负债压力，非银存款流向 权益资产，导致资产配置再平衡，传统资产荒现象发生改变。 当前债市久期和杠杆水平较高，缺乏做多催化剂，货币政策收紧预期及 央行短期内重启买债可能性降低，增加债市潜在风险。 税期走款、大阅兵前后 A 股强势及四中全会十五五规划等因素可能影响 债市情绪，A 股健康结构或进一步压制债市风险偏好。 尽管面临利空，整体流动性宽松及外需回落风险仍支撑债市，债券定价 理性程度较高，大幅调整可能性降低，建议坚持防守反击策略，布局超 跌修复机会。 Q&A 2025 年第二季度货币政策执行报告透露出稳增长诉求下降、防风险诉求上 ...