行业与公司覆盖 行业：北美大型科技股（Mega-Cap Tech） 公司：NVDA、MSFT、AAPL、AMZN、AVGO、GOOGL、META、IBM、CSCO、QCOM、INTC、ADBE、CRM、DELL、ORCL、INTU --- 核心观点与论据 1 机构持仓与市场权重差距 - Mega-Cap Tech持仓缺口扩大：截至2Q25，主动型机构对大型科技股的持仓比例较标普500权重低140bps（1Q25为-116bps），为16年来最大缺口[1][2] - 最被低配的个股： - NVDA（-2.41% vs S&P权重）[2][8] - MSFT（-2.39%）[2] - AAPL（-1.66%，但缺口较1Q25收窄40bps）[8] - AMZN（-1.40%）[2] - 最被高配的个股：INTU（+0.83%）、ORCL（+0.32%）、DELL（+0.25%）[2][10] 2 个股分析 NVDA - 持仓动态：2Q25机构持仓比例下降68bps至4.20%，与标普权重缺口扩大92bps至-2.41%[8][26] - 投资逻辑：AI算力需求强劲，供应链约束缓解后增长可持续[26] AAPL - 持仓动态：机构持仓缺口收窄40bps至-1.66%，因S&P权重下降117bps[8][14] - 投资逻辑：iPhone 17新机型、AI功能延迟但需求蓄力，服务业务增长稳健，目标价$240（25x FY27 EPS）[14][15] MSFT - 持仓动态：机构持仓比例上升73bps至4.7%，但仍低于标普权重7.1%（缺口-2.39%）[16] - 投资逻辑：Azure AI需求推动收入增长，目标价$582（32x FY27 EPS）[185][190] AMZN/META/GOOGL - 持仓动态：2Q25机构持仓比例均下降（AMZN -18bps、META -33bps、GOOGL -4bps）[17] - 投资逻辑： - AMZN：零售成本优化+AWS加速增长，目标价$300（35x 2026 EPS）[90][96] - META：AI驱动广告变现效率提升，目标价$850（13.8x 2026 EBITDA）[125][129] - GOOGL：搜索广告韧性+AI产品增量，目标价$210（14x 2025 EBITDA）[73][78] ADBE - 持仓动态：机构持仓比例降至0.5%（S&P权重0.3%），但低于历史均值0.7-0.8%[20][22] - 投资逻辑：生成式AI推动Creative Cloud增长，目标价$510（22x 2026 EPS）[56][61] INTC - 持仓动态：机构持仓比例小幅上升至0.33%（S&P权重0.19%）[27] - 投资逻辑：18A制程进展是关键，目标价$23（29x 2026 EPS）[155][159] --- 其他重要细节 行业趋势 - AI主导增长：NVDA（算力）、MSFT（Azure AI）、META（广告AI工具）等公司均强调AI对收入的贡献[26][16][125] - 云服务分化：AWS（AMZN）和OCI（ORCL）增长强劲，但利润率承压[90][31] 风险提示 - 地缘政治：NVDA中国出口许可审批影响供应链[26] - 估值压力：部分个股（如INTC、ORCL） PEG高于历史均值[155][31] --- 数据引用 - 机构持仓缺口：-140bps（2Q25） vs -116bps（1Q25）[2] - NVDA持仓缺口：-2.41%（2Q25） vs -1.49%（1Q25）[8] - AAPL目标价：$240（25x FY27 EPS）[14] - AMZN目标价：$300（35x 2026 EPS）[90] （注：部分文档如[3][4][5][6][7][9]等无实质性内容，已跳过）