居民存款搬家潜力几何？20250819 摘要 M1 增速见底回升预示经济需求和通胀触底，领先约六个月。存款活化 现象由居民和企业活期存款共同驱动，排除去年手工补息清理的基数效 应，表明资金正从定期存款转向活期。 居民风险偏好自 2023 年以来较弱，但 2025 年 5 月房价出现拐点后， 定期存款趋势随之改变。固定收益产品到期资金或转为入市资金或用于 消费投资，权益类公募基金和私募证券投资基金增速回升，反映风险偏 好转向。 存款搬家资金主要来源于 2022-2024 年间形成的约 5 万亿元超额储蓄 （包括存款和理财），受益于中国流动性充裕和货币增速维持在 7%- 8%左右，以及政府部门加杠杆、国际收支资金回流和国有大行逆周期信 贷投放。 8 月以来 A 股成交额和融资余额均突破 2 万亿元，成交量显著放大。上 交所开户数量虽增长，但低于去年高点，表明散户尚未大规模入市，高 风险偏好投资者已积极交易。非银存款同比多增，可能表明部分资金进 入股票账户。 Q&A 当前居民存款搬家的现象是否存在实际迹象？ 日本 90 年代资产负债表衰退期间银行资产及 M2 增速接近零。而中国近年来 M2 和社融增速保持在 7%- ...