涉及的行业或公司 * 行业为中国A股市场[1] * 公司未具体提及 但报告由摩根士丹利亚洲团队发布[6] 核心观点和论据 * A股市场表现强劲 上证综指和沪深300指数年初至今绝对回报率分别为11%和8% 并测试10年新高 上证综指于8月15日突破3700点 为2015年夏季调整后首次 沪深300指数也突破4200点[2] * 本轮上涨由多重因素驱动 包括流动性改善 摩根士丹利自有流动性指标(MS Free Liquidity Indicator)在2025年6月自2024年初以来首次转正并于7月保持正值[4] 对反内卷倡议推动国内价格更快企稳和改善供需动态抱有希望[5] 对更持续宽松政策的预期 国务院会议重申促增长立场并再次提及稳定住房市场[8] 以及资金从债券和定期存款向股市轮动的潜力 债券收益率上升和高息存款到期促使资金重新配置[9] * 摩根士丹利自6月以来持续超配A股 并认为其跑赢离岸市场的趋势将在夏季持续 沪深300指数近期可能朝着牛市目标4700点交易[10] * 与之前几次反弹不同 此次上涨伴随着国债收益率的显著上升 10年期和30年期国债收益率自6月底低点分别上升15个基点和27个基点 至1.78%和2.11% 这表明境内投资者对长期宏观前景形成了更具建设性的看法[3] 其他重要内容 * 需关注的关键信号包括国债收益率的稳定性 10年期收益率已从6月底的1.65%升至8月18日的1.78% 其稳定将是重要信号[11] 政策催化剂 如10月四中全会和下一个五年增长计划能否明确反内卷行动和经济再平衡[11] 二季度财报结果 一季度2025年首次实现符合预期的季度业绩 其持续性将标志盈利增长轨迹的拐点[11] 以及潜在的政府干预 目前融资余额已超过2万亿元人民币(2900亿美元) 相当于2015年水平 占自由流通市值的4.8% 略低于10年平均的4.9% 远低于2015年约10%的峰值 融资买入额占A股日成交额的比例也在快速攀升 但仍低于2020年峰值 政府立即干预的可能性较低 但若指标快速上升则情况可能变得棘手[11] * 报告包含大量图表数据支持其观点 如中国国债收益率走势[13] 摩根士丹利中国自由流动性指标[14][15] 各情景下的指数目标[16] A股融资余额及其占自由流通市值比例[17] 恒生指数相对表现[18][19] 以及融资买入额占成交额比例[20][21] * 报告包含标准免责声明 表明摩根士丹利可能与被研究公司有业务往来并存在利益冲突[6] 评级为相对评级(Overweight, Equal-weight, Underweight) 并非绝对买入/持有/卖出建议[30][32] 以及全球股票评级分布情况[34]