行业与公司概览 - 行业：大型主动管理型共同基金（549只，总股票资产3.9万亿美元）[1] - 公司：涵盖Russell 1000、S&P 500等指数成分股及Magnificent 7（NVDA、MSFT、AAPL等）[3][38] --- 核心观点与论据 1. 业绩与资金流动 - YTD回报： - 大型核心基金平均回报9%，成长型11%，价值型8% [2] - 36%的大型基金跑赢风格基准（低于4月的50%，接近历史均值37%）[2][10] - 现金持仓：降至1.4%（12月2024年为1.3%，4月曾升至1.7%）[2][15] - 资金流出：过去四周美国股票共同基金和ETF净流出50亿美元 [2][21] 2. 主题聚焦 - 回报分化： - 股票回报分化达2020年以来最高水平，利于Alpha生成 [3][24] - 基金对周期股超配456 bp（YTD回报+5%），但低配AI主题股（107 bp）[3][29][34] - Magnificent 7： - 大型基金低配819 bp（2Q为723 bp），价值基金因META/GOOGL/AMZN纳入Russell 1000 Value指数转为低配40 bp [3][38][42] - 指数纳入效应： - S&P 500新纳入股票在公告日平均跑赢基准4个百分点，但纳入后三个月无持续超额收益 [49][53] 3. 行业配置 - 超配行业：金融（+220 bp，97%分位数）、工业（+186 bp，100%分位数）[4][66] - 低配行业：信息技术（-536 bp，创纪录低点）[4][66] - 调整方向：增持金融（+42 bp）、工业（+39 bp），减持信息技术（-71 bp）[4][71] 4. 个股持仓 - 基金超配组合（GSTHMFOW）：YTD回报+6%，跑输等权S&P 500（+7%）及低配组合（GSTHMFUW，+15%）[8][83] - 新增超配股：AZO、INTU、DIS等9只；新增低配股：MSTR、COIN、CRWD等6只 [8][85] --- 其他重要细节 - AI主题表现：AI相关股票YTD回报+26%，但基金普遍低配 [28][34] - 指数调整影响：Russell 1000 Value纳入META/GOOGL/AMZN后，价值基金持仓比例从24%升至35%，但平均权重下降139 bp [63] - 高分化潜力股：SMCI、MRNA、FSLR等20只股票因高分化评分被基金低配 [36] --- 数据引用 - 单位换算：1 bp = 0.01%，1 trillion = 1万亿 - 关键数据来源：高盛全球投资研究、FactSet、EPFR [12][26][36]