行业与公司 * 快递行业[1][3][5] * 涉及公司包括中通、圆通、韵达、申通、极兔速递、顺丰[2][4][9][10] 核心观点与论据 价格提升与反内卷进展 * 义乌地区快递价格在8月已两轮提价基础上再次提价0.2元至1.4元/件 与广东价格对齐 旨在锁定市场份额并推进反内卷[1][3] * 浙江 福建 安徽等地预计跟进 涨幅在0.3-0.5元不等[1][3] * 广东省首先进行提价 要求0.1公斤重量段的快递价格不得低于1.4元每件 较前期单价上涨约0.4元[3] * 2025年新一轮反内卷符合政策诉求 上半年特价件侵蚀利润 总部和加盟商均面临盈利压力[1][5] 盈利能力改善预期 * 快递行业下半年竞争趋缓 四季度旺季盈利能力有望显著改善[1][5] * 提高终端价格后利润弹性较大 参考2021-2022年通达系利润表现 2022年单票利润及总利润同比增幅在20%-130%之间[1][8] * 若广东 义乌等地稳定提价并延续至2026年 预计中通 圆通 韵达 申通明年利润增速分别为21% 26% 30% 31%[2][8] * 若提价在旺季期间仍能提升并延续至明年 对应各公司明年利润增速预计中通31% 圆通46% 韵达66% 申通77%[4][8] 成本压力与社保新规影响 * 快递员社保新规增加网点用人成本 若按全国平均4500元社保基数缴费 单票成本增加约0.11元 若按快递员整体收入缴费 则单票成本增加约0.23元[1][6] * 已有30%快递员缴纳社保的情况下 单票成本分别增加0.08元和0.16元[1][6] * 人工成本增加对经营压力较大 通过提价舒缓竞争对于加盟商盈利能力的影响 为后续社保落地打开空间[6] 需求支撑与电商影响 * 2025年1-7月快递行业业务量达1120亿件 同比增长18.7% 需求旺盛支撑终端提价 对增量影响有限[1][7] * 快递价格占电商客单价比例较低 目前整体电商平均客单价估计为75元每件 而2到3元每件的物流成本占比不到5%[7] * 即使终端价格上涨0.5元 新增物流成本占比不到1% 对电商经营影响较小[1][7] 其他重要内容 投资建议 * 短期关注申通快递 韵达股份 极兔速递 受益于反内卷政策推动行业顺畅[4][9] * 中长期关注网络实力更强的中通和圆通速递[4][9][10] * 顺丰受益于AI 无人车技术降本及需求向好 潜力有望超预期释放 物流规模效应显著 两年的快速增长利好公司中长期发展[4][10] 竞争态势 * 今年5~6月份终端价格已下滑至历史低位 全网收入利润层层传导导致加盟商网点整体盈利状况难好于总部[5] * 当总部出现明显利润压力时加盟商生存空间受到更大挤压[5]