行业与公司 - 行业：美国经济、关税政策影响下的多个行业（如制造业、零售业、农业、科技等）[1][3][6][7][9][12][15][28][46][50][63][64][65] - 公司：涉及多家上市公司（如苹果、通用汽车、耐克、宝洁、卡特彼勒等）的财报和电话会议记录[56][57][58][59] --- 核心观点与论据 1. 关税的宏观经济影响 - 通胀与成本压力：关税作为生产和消费税，推高商品价格，加剧通胀风险（6月平均关税率为8.9%，低于预期的16%，但预计将上升）[6][7][15][16][31][40] - 证据：6-7月CPI和PCE数据中，受关税影响的商品价格显著上涨（如服装、家具、汽车）[28][31][33][40] - 企业通过缓慢提价策略（如测试小幅涨价、转移成本至非关税商品）延缓通胀传导[8][42][44] - 企业策略： - 供应链调整：企业通过“中国+1”策略（如耐克计划将中国生产占比降至个位数）、库存前置、供应商谈判等缓解成本[9][52][59] - 利润率挤压：部分企业（如卡特彼勒）预计2025年关税成本达13-15亿美元，通过提价和替代采购抵消[59] 2. 行业差异与消费者影响 - 高关税行业：服装（24%）、汽车（15.8%）、家具（16.1%）等终端消费品面临更高关税[28][29] - 消费者负担：关税通过零售价转嫁，但消费者价格敏感度限制完全传导（如家居零售商选择性提价）[45][56][65] - 农业与制造业： - 农业受出口关税和低商品价格双重打击（如美国农产品出口受阻）[64] - 制造业（如钢铁、电子设备）因原材料关税成本上升而推迟投资[63][74] 3. 政策与未来风险 - 政策不确定性：特朗普政府可能进一步加征半导体、医药关税（25%或更高），供应链调整需长期规划[47][48][49] - 数据滞后：6月关税率低估实际影响（因中国进口份额下降至7%、豁免政策延迟等），7-8月数据或显示更大冲击[21][22][23][24] - 劳动力市场：企业因成本压力可能放缓招聘，加剧2025年下半年劳动力需求降温[11][62] --- 其他重要内容 1. 企业应对策略（引自2Q25财报）： - 避免关税：供应链多元化（如苹果加速向印度、越南转移产能）[58] - 分担成本：与供应商谈判（如宝洁通过SKU提价分摊成本）[56][59] - 提价与效率优化：工业公司（如霍尼韦尔）通过生产率提升抵消关税[59] 2. 区域差异： - 中西部/东北部：制造业成本压力显著（如钢铁关税）[74] - 南部/西海岸：港口物流受关税时间窗口影响（如提前进口潮）[75][77] 3. 数据细节： - 关税收入：2025年1-6月关税收入达940亿美元（超2024年全年760亿美元）[15] - 豁免取消：8月底800美元以下进口免税政策终止，或推高消费品价格（占美国电商销售4.9%）[22][29] 4. 研究局限性： - 摩根斯坦利存在潜在利益冲突（如与覆盖公司有业务往来）[4][83] --- 注：所有数据与观点均基于原文引用，未添加主观解读。