行业与公司 * 纪要涉及的行业为亚太地区宏观经济 主要分析亚洲主要经济体的出口 投资和增长前景[1] * 纪要涉及的公司包括亚洲主要出口经济体 如中国 日本 韩国 台湾和东盟国家 以及美国[10][12][20] * 纪要由摩根士丹利亚洲团队撰写 聚焦其研究观点[1][2][9] 核心观点与论据 亚洲出口前景 * 亚洲对美国的非科技出口动能显示 早前囤货带来的强劲势头正在整固[3][4] * 亚洲科技出口受益于全球AI支出的持续增长和关税豁免[7] * 但全球其他领域需求的放缓将拖累亚洲整体出口[7] * 亚洲对美出口商尚未承担大部分关税负担 亚洲对美总体进口价格指数显示负担不大[10][11] * 东盟出口商经历了更大幅度的涨价 而中国出口商则提供了适度的折扣[10][12] * 亚洲出口商承担了部分外汇负担 未能完全以提高美元出口价格的方式抵消本币价格的拖累[14][15][16] * 亚洲美元指数升值4.2% 但亚洲美元出口价格仅上涨1.8%[17] 资本支出趋势 * 没有明确证据表明在特定日期后亚洲对美FDI流入增加[19][20] * 亚洲资本支出动能已开始在高位趋于平缓[20] * 亚洲名义资本货物进口（3个月移动平均）在早期报告地区为109.9（以Nov-24=100）[20] 主要经济体具体分析 * 中国为捍卫增长目标和填补房地产需求短缺 已加大制造业和基础设施的过度投资[22] * 中国固定资产投资（FAI）年增长率（3个月移动平均）中 制造业占37% 基础设施占30% 房地产占15%[22] * 印度企业收入增长与名义GDP增长之间的差距已持续九个季度[24] * 印度名义GDP增长强劲 但剔除能源和金融的广泛市场企业收入增长较低[25] * 印度有更强力的政策支持来缩小宏观与微观的差距 包括印度储备银行（RBI）过去四个月的宽松努力 近期宣布的商品及服务税（GST）削减 F2026预算中宣布的个人所得税削减 实际工资增长和城市就业改善 以及政府资本支出增长保持强劲[26] * 日本央行持鸽派立场的原因是需求侧通胀压力仍然低迷 国内需求复苏仍处于初期阶段[27][28] * 日本实际GDP水平（以3Q19=100）中 私人消费为101 出口为113[28] * 日本全国CPI同比涨幅为1.6% 其中核心商品（占23%）和核心服务（占45%）[28] 其他重要内容 * 全球实际GDP增长预测（%Y） 4Q24为2.5% 1Q25为2.0% 2Q25E为2.0% 3Q25E为1.5% 4Q25E为1.2% 1Q26E为0.7% 2Q26E为3.7%[8] * 美国实际资本支出（%Y）中 私人非住宅IT资本支出为13.5% 私人非住宅非IT资本支出为-1.0% 公共资本支出为4.8%[8] * 亚洲早期报告地区占亚洲对美国名义出口的76% 占亚洲名义非科技出口的71% 占亚洲资本货物进口的69%[4][20] * 中国反内卷努力的成功性 政策制定者可能在部分国企主导的行业取得成功 但广泛的再通胀需要需求复苏[22]