WuXi Biologics (2269.HK) 电话会议纪要关键要点总结 1 公司及行业概述 - 公司：WuXi Biologics (2269.HK)，全球领先的生物药CRDMO（合同研发与生产组织）企业[1] - 行业：生物制药外包服务（CXO），重点关注抗体、ADC（抗体偶联药物）及多特异性抗体领域[1][16] --- 2 核心财务与业绩表现 - 1H25业绩 - 收入：99.5亿人民币（+16.1% y/y，剔除XDC后+9% y/y）[1] - 净利润：23.4亿人民币（+56% y/y），非IFRS调整后净利润+12% y/y[1] - 毛利率：42.7%（同比+3.6pp），驱动因素包括股权激励成本减少、R（研发）板块里程碑收入增加、新产能利用率提升（抵消爱尔兰工厂亏损）[1] - SG&A费用率：10.6%（vs 1H24的11.6%）[1] - 3年服务订单积压：42.1亿美元（+15.3% vs 2H24），超预期增长[1][2] - FY25收入指引上调：从12-15% y/y上调至14-16% y/y（持续经营业务增速19-21%）[1] --- 3 业务亮点与增长驱动 - 项目管线 - 新增项目：1H25新增86个项目（vs 1H24的61个），其中9个通过“Win the Molecule”策略获得[16] - 技术平台优势： - 双/多特异性抗体项目168个（+36.6% y/y） - ADC项目225个（+34.7% y/y），合计占新项目71%[16] - CD3 TCE（T细胞衔接器）平台因低毒性表现突出[16] - PPQ（工艺验证）计划：FY25/FY26分别有25/27个PPQ（较此前新增12个）[2] - 区域扩张 - 日本、韩国市场收入同比+136.1%，预计中长期收入贡献将与中国市场持平[16] - 全球产能进展： - 美国：MFG11（6×6000L生物反应器）接近完工，新泽西DP12工厂2Q25完成GMP认证[18] - 爱尔兰：MFG6.2完成首个PPQ，1个产品获批[18] - 新加坡：DP设施开建，DS设施设计阶段，预计长期毛利率达45%（120kL大规模产能）[1][18] --- 4 新兴盈利驱动：IP相关收入 - 里程碑积压：90亿美元，潜在收入来源包括[17]： - 销售分成（商业化阶段R项目） - 细胞系特许权使用费（600个项目，费率0.5%） - 技术授权预付/里程碑付款（如CD3 TCE项目：预付4000万美元，累计里程碑2亿美元，每10亿美元销售额年分成1亿美元）[17] - 长期目标：IP相关收入未来5-6年或贡献利润的30%[17] --- 5 资本开支与现金流 - Capex调整：FY25指引从60亿人民币下调至53亿人民币（含XDC的15.6亿）[18] - 现金流：1H25自由现金流-0.9亿人民币（因付款延迟），预计全年转正且高于FY24[18] --- 6 风险与估值 - 上行风险：美国《生物安全法案》最终版本仅限制联邦资助项目或排除WuXi[20] - 下行风险： - 地缘政治（美国收入或中国以外收入被排除）[20] - 全球生物技术融资降温、商业化项目转移增加、竞争加剧[20] - 估值调整： - 2025-27年EPS预测上调15.9%/11.9%/13.5%，目标价从25.6港元上调至29.3港元（基于23x 12m远期PE）[20] --- 7 其他关键数据 - 市场指标：市值1304亿港元（167亿美元），3个月日均成交额14亿港元[4] - 财务预测： - 2025E收入215.7亿人民币（+15.5% y/y），EBITDA利润率33.2%[11] - 2025E净负债率-5%（现金充裕）[10] --- 注：未提及部分（如分析师联系方式、合规声明等）已按任务要求跳过。