行业与公司 - 行业：中国经济（宏观经济、消费、房地产、出口、投资等） - 公司：未明确提及具体上市公司，但涉及整体经济数据及政策分析 --- 核心观点与论据 1 7月经济数据全面走弱 - 社零增速放缓：7月社零同比增速3.7%（6月4.8%），以旧换新补贴覆盖的消费品增速放缓（家电29%→29%，通讯器材15%→14%）[1][5] - 固定资产投资下降：整体同比-5.2%（6月+0.5%），基建投资-2%（6月+5.3%），制造业投资-0.3%（6月+5.1%），房地产投资-17%（6月-12.9%）[1][10] - 房地产活动恶化：销售面积同比-7.8%（6月-5.5%），新开工面积同比-15.4%（6月-9.4%），房价环比继续下跌[6][26] - 工业生产放缓：同比增速5.7%（6月6.8%），电子设备增加值保持10%增速，但手机产量同比-5%（6月+3%）[12] - 出口分化：整体出口同比+7.2%（6月+5.9%），但对美出口同比-22%（6月-16%），东盟出口同比+16.6%[11][22] 2 未来挑战与风险 - 出口压力：中美关税或长期维持32%，其他经济体对美“抢出口”放缓可能拖累中国原材料需求[22] - 房地产持续下行：去库存进展缓慢，地方政府收储价格低、融资成本高制约政策效果[26] - 消费疲软：收入增长弱、信心不足，以旧换新补贴高基数效应或导致年末增速进一步放缓[27] - 信贷收缩：7月新增人民币贷款收缩500亿元，为2005年以来首次单月负增长，居民/企业中长期贷款分别少增1200亿/3900亿[18] 3 政策支持预期 - 已出台措施：育儿补贴、以旧换新补贴（7月/10月各690亿元）、消费贷款贴息1%[3][27] - 潜在增量刺激：Q3末或Q4可能推出占GDP 0.5%以上的财政刺激，央行或再降息20bp[32] - 政策触发条件：若未来1-2个月经济数据进一步恶化，可能提前加大支持力度[3] --- 其他重要内容 - 通胀数据：CPI同比0%（6月0.1%），PPI同比-3.6%，上游原材料价格跌幅扩大[17] - 信贷脉冲稳定：社融同比增速小幅升至9%，政府债券净发行1.2万亿元支撑信贷[18] - GDP预测：维持2025年全年增长4.7%，Q3预计4.5-5%，Q4或低于4%[3][32] --- 图表与数据摘要 - 图表1：7月宏观数据对比（工业增加值5.7%、社零3.7%、固投-5.2%）[5] - 图表3/9：房地产销售/新开工同比持续下滑[8][9][26] - 图表5：工业生产增速放缓，电气设备/汽车分化[15][16] - 图表7：CPI/PPI走势分化，核心CPI同比0.8%[19][20] - 图表6：信贷脉冲稳定在GDP的3.2%[23] --- 关注要点 1. 反内卷政策对去产能和价格的影响[33] 2. 中美贸易谈判进展及11月关税到期结果[33] 3. “十五五”规划政策基调（10月四中全会）[33] 4. Q3末增量政策出台时机（如专项金融债）[32]