涉及的行业或公司 * 哔哩哔哩公司 (Bilibili Inc, BILI) [1][2][3][7][8][9][17][19] 核心观点和论据 * 公司第二季度收入符合预期 达73亿元人民币 同比增长20% 与高盛及Visible Alpha的共识预期基本持平 [1] * 非GAAP每ADS收益为1.29元人民币 比高盛及Visible Alpha共识预期分别高出1%和4% [1] * 调整后营业利润为5.73亿元人民币 超出高盛预期的5.02亿元人民币 超出幅度为14% [2] * 用户增长加速 日均活跃用户(DAU)达1.09亿 同比增长7.3% 月均活跃用户(MAU)达3.63亿 同比增长8% 增速均高于第一季度的4.5%和7.8% [2] * 移动游戏和广告业务收入均符合预期 移动游戏收入同比增长60% 广告收入同比增长20% [2] * 递延收入余额显著改善 在2025年6月底环比增加3.91亿元人民币 远优于2025年3月底时环比增加的4600万元人民币 主要得益于《三国：NSLG》的周年活动 [2] * 利润超预期主要得益于严格的销售与营销费用控制(S&M) 该费用比高盛预期低4% 毛利率为36.8% 与预期基本一致 [2] * 高盛给予哔哩哔哩买入评级 基于DCF的12个月目标价为23.6美元/183港元 相较当前股价存在6.7%和8.1%的下行空间 [7][9] 其他重要内容 * 财报会议的关键关注点包括：2025年下半年广告展望及垂直趋势 2025年下半年/2026年游戏管线更新及《三国:NSLG》近期趋势 利润率扩张潜力及中长期目标 以及2025年的股东回报计划 [3] * 主要下行风险包括：估值相对较高及存在降级风险 用户/使用时长增长放缓进入成熟阶段以及来自短视频公司等竞争对手的加剧 游戏生命周期及管线弱于预期 [8] * 高盛及其关联公司持有哔哩哔哩超过1%的已发行普通股 并在过去12个月内从哔哩哔哩获得了投资银行服务报酬 并预计在未来3个月内寻求此类报酬 [19] * 高盛对哔哩哔哩的并购可能性评级为3 代表其成为收购目标的概率较低(0%-15%) [9][15]