行业与公司 * 稀土行业[1] 核心观点与论据 * 过去十几年稀土市场经历三次大行情 分别在2011年上半年 2017年上半年和2020年至2022年 每次涨幅达到4-5倍以上[1][3] * 2011年行情主要驱动力是消费电子 2017年是风电 2020-2022年是新能源汽车需求爆发[1][3] * 每次大行情都伴随供给端因素 如2011年日本稀土资产问题 2017年收储和打击黑市交易 2020-2022年国内集团整合和配额管理[1][5] * 中国在全球稀土供应中占据主导地位 拥有40%的全球储量 贡献70%的资源产量 冶炼分离能力占全球90%[1][8] * 2024年中国稀土配额增速从前几年20%以上降至6% 反映政策对供给端调节[1][10] * 海外矿山扩产受技术能力和环保审批限制 两到三年内难以大规模释放[1][11] * 稀土需求主要集中在磁材领域 占总需求约60% 新能源汽车是最大驱动因素 占比从2019年15%升至近50%[1][13] * 人形机器人是潜在增长点 若每台使用4公斤稀土磁材 100万台出货量将带来约4000吨需求[1][13] * 国内氧化氟工艺片过剩逐渐收窄 供给受限 需求保持10%左右增长 稀土价格中枢有望持续上移[4][15] * 去年以来稀土价格经历三波上涨 第一波2024年9月24日至10月初底部修复 第二波2025年2月起政策预期驱动 第三波2025年7月初起涨价驱动 价格从43-45万元/吨涨至62-63万元/吨 涨幅接近50%[4][16] * 在供给约束 需求爆发 政策刺激和情绪溢价下 稀土价格和板块股价中枢将上移 重点推荐北方稀土 中色股份 广晟有色资源 上海思泰和宁波韵升等龙头企业[4][17] 其他重要内容 * 中国通过集团化控制开采和冶炼指标影响全球市场 同时依赖进口矿石满足冶炼需求[1][9] * 海外拥有60%储量但仅贡献30%产量 缺乏完整产业链和商业化生产能力[10] * 缅甸作为重要供应来源 进口矿石影响国内供给格局 但未来增量可能有限[11][12] * 2024年四季度在国家补贴及以旧换新政策推动下 新能源汽车 空调及消费电子等领域表现超预期 仅新能源汽车换新就拉动约1.6万吨稀土磁材需求 占国内高端需求比例接近10%[13] * 目前人形机器人产业占比不到3% 若出货量达5万台以上将占超过15% 若提升至1000万甚至2000万台将在下游需求占据重要位置[14] * 截至今年7月至8月中旬 国内系统库存有所补充但整体仍处于相对常态状态[15] * 稀土价格波动率非常高 通常在一个季度到半年内完成暴涨或暴跌 但2020-2022年行情明显平缓 因行业体量较小且市场结构高度集中[6] * 未来稀土板块行情可能以2020-2022年为模板 中国新能源汽车产量增速回升与稀土价格上涨存在明显关联[7] * 投资者投资动机包括稀土在中美博弈背景下战略价值 北方稀土二季度表现出色 美国国防部入股MP公司并提供较高基本价格[2]