行业与公司 * 行业涉及国产算力芯片、液冷散热、光模块及海外算力链[1][2][3][4] * 公司包括腾讯、快手、中国移动、英伟达、Vertiv、Virtu、台达、英维克、思强新材、飞荣达、申菱环境、高澜股份、中科曙光、曙光数创、浪潮、超聚变、新华三、紫光股份、联想、中兴通讯、工业富联、中际旭创、新易盛、源杰科技、Lumantum、Coherent、中地数创、光迅科技、腾景科技等[1][2][4][20][21][22][29] 核心观点与论据 国产算力芯片进展 * 国产算力芯片需求端增长显著 腾讯元宝及快手等核心应用tokens消耗量相比去年增长几十倍[2] * 中国移动算力服务器招标主要由国产芯片企业获得 订单金额均超亿元级别[1][2] * 国产算力芯片硬件性能和技术成熟度与英伟达等领先企业仍有差距 产能和良率是快速上量的挑战[1][4] * 大厂逐渐接受全国产供应链芯片用于应用 商业化落地取得进展[2][4] * 多家企业计划在2026年推出新一代芯片 进一步提升整体竞争力[2] * 国产算力链发展需催化因素 如AI模型大规模部署带动CSP厂商资本开支增长 2026年同比可能增长50%以上[10][11] * 国产AI芯片和机柜级解决方案若跑分指标与海外H卡直接替换 将提升市场对国产硬件系统份额超过50%的预期[10][11] 液冷散热技术 * 液冷技术受益于数据中心对高效散热需求 具有高效、环保等优势 具备长期增长潜力[1][6][7] * 芯片及服务器功率上升推动液冷配置率提升 英伟达A100单颗功耗约400瓦 GB300芯片功耗达1400瓦 国内AI芯片功耗向300-500瓦区间迈进[13] * Vertiv预测到2029年单个AI GPU机柜功率可能超过一兆瓦 行业平均机柜密度提升至50千瓦以上 推动液冷渗透率增长[1][13] * 2024年中国液冷服务器市场规模约24亿美元 同比增长67% 出货量23万台 预计未来五年复合增速47% 到2029年达162亿美元[16] * 预计2026年、2027年全球AI服务器液冷市场规模分别为31亿美元和86亿美元 接近翻三倍[16] * 液冷系统产业链包括冷板、快速接头、分液器及CDU等环节 GB200L72单机柜液冷成本约7.3至8.3万美元[19] * 英维克快速接头产品被列入英伟达NGX生态系统合作伙伴 中科曙光子公司曙光数创具备浸没式液冷热板技术优势[21] 光模块市场 * 光模块市场受业绩预期和关税下调影响 估值从前向12倍PE修复至15-16倍PE 仍是全球最便宜的AI核心资产之一[3][24] * AI产业发展推动光模块需求 头部模型厂商和科技巨头加速迭代和应用模型产品 谷歌Token消耗数量大幅增长 海外云厂商资本开支和投资不降反增[25] * 2025年内整体需求持续旺盛 部分头部厂商四季度订单上修 2026年市场需求指引不断上调 已有海外客户给出2026年下半年至2027年需求框架[26][27] * 投资者对头部海外链光模块企业2026年PE估值接受度提升 从2025年初11-12倍提升至当前16倍左右 有望朝20-25倍前向PE推进[28] 海外算力链 * 英伟达创新节奏加快 下半年或再推GTC大会 三季度业绩展望应符合预期或偏积极[1][12] * 海外算力链核心个股表现不俗 业绩兑现预期确定性较强的公司突出 受益于持续增长的数据中心建设及AI应用需求[8] * 海外算力链在2026年至2028年业绩增长确定性明确 仍是市场交易主线之一[29] * 推荐市占率较高的头部光模块企业如中际旭创和新易盛 以及硅光方向上的源杰科技[29] * OCS业务已实现首笔收入并预计持续增长 建议关注相关OCS产业链标的中地数创、光迅科技、腾景科技等[29] 其他重要内容 * DeepSeek V3.1兼容UE8、M0FP8数据类型 有助于缓解计算能力不足 但需硬件原生支持以避免系统通信开销增加 需软硬件协同优化[1][5] * 适配工作将从推理阶段开始 逐步扩展到训练阶段[9] * 2024年英伟达R系列芯片出货量预计72万颗 2025年和2026年英伟达GPU对应液冷市场空间分别达26亿美元和73亿美元 几乎翻三倍 占整体AI液冷需求80%以上[17] * ASIC及其他AI加速芯片2025年和2026年出货量预期分别为450万颗和810万颗 对应液冷市场规模约5亿美元和12亿美元[18] * 2024年中国主要五大服务器厂商浪潮、超聚变、新华三、紫光股份及联想占据85%以上国内市场份额[22] * 投资者应重点关注有能力进入海外供应链尤其是英伟达名录中的厂商、国产算力链有布局的厂商以及中游服务器板块[23]