涉及的行业与公司 * 牛肉进口与贸易行业 * 国内肉牛养殖行业 * 涉及国家包括中国、美国、巴西、阿根廷、乌拉圭、澳大利亚、玻利维亚等主要牛肉生产和贸易国 [1][2][5][6][7] 核心观点与论据 进口量变化与原因 * 2025年1-7月中国牛肉进口总量155万吨 同比下降9% 较2024年同期减少10万吨 [1][5] * 进口量下降主要源于美国减少4万吨 阿根廷因干旱经济危机存栏降5%屠宰量降4% 乌拉圭出口减少 [1][5] * 巴西7月出口158,000吨 环比显著增长 [5] * 非洲猪瘟2019年起改变肉类市场格局 疫情使消费者转向健康牛肉 [2] * 2020-2022年初疫情严控边境减少走私 巴西疯牛病暂停出口三个月推动价格上涨 [4] * 2022年3月至2024年6月供应减少库存压力导致价格持续下跌 [4] 价格与成本分析 * 进口玻利维亚全牛价格每公斤51元人民币 国产牛肉屠宰场出厂价65-68元人民币 [1][9] * 育肥公牛完全成本每公斤22元人民币 [3][13] * 巴西草饲育肥公牛成本5000-6000元人民币 中国成本11000-14500元人民币 差距巨大 [14] * 巴西八件套期货价格5700美元每吨 现货完税价约50元人民币每公斤 [19][20] * 同品质国产鲜肉较巴西冻品有10-12元每公斤价差 [21] 未来供需预期 * 2025年下半年进口量预计保持稳定 巴西后半年出口较高 [1][6] * 2026年进口量可能偏少 因美国处牛周期中部未开始重建 巴西明年开始牛群重建 [6][7] * 占中国进口40%-45%的主产国供应减少将显著影响市场 [1][7] * 进口牛肉价格大规模上涨可能在2026年年中到年底发生 [15] * 市场上已存在进口牛肉供需缺口 [16] 贸易商情况与操作策略 * 2024年贸易商整体盈利 2025年1-3月有盈利 目前处于微亏状态 [9][10] * 贸易商普遍看多2025-2026年价格 通过滚仓操作逢低买入 [11][25][32] * 进口贸易商参与期货交易 支付40%预付款 接近到港支付60%尾款 [18] * 港口库存偏多但集中在贸易商手中 未向终端传导 [32] 国内产业状况 * 国内牛肉产能持续去化 屠宰场宰一头亏一头 育肥场盈利 进入重建牛群阶段 [3][12] * 母牛屠宰率非常高 23年底到24年初基本清栏清圈 国家出台措施保护能繁母牛 [30][31] * 90%存栏量集中在散户手中 受损后退出 目前存栏量很少 [31] * 集团厂扩产主要集中在谷饲牛而非草饲牛 [27] * 当前扩展以育肥场为主而非母牛牛群 因利润更高技术更简单 [28] 政策影响 * 进口保障调查政策延期发布 预示政策出台是大概率事件 [1][8] * 政策旨在保护本土产业链 平衡外交关系 可能上调配额 [1][8] * 农业部换部长后与外交部商务部联合出台政策应对行业内卷 [26] * 政府部门意识到去化严重 牛肉问题被放在猪肉之前 [34] 其他重要内容 消费渠道与产品结构 * 牛肉进口分草饲和谷饲 谷饲主要进口国为美国和澳大利亚 [2] * 2025年1-7月进口量中谷饲15万吨 草饲140万吨 占总量的90% [2] * 冻品和鲜肉消费渠道不同 谷饲产品主要进入餐饮渠道 [22] * 菜市场和商超以销售鲜肉为主 国产冷冻产品逐渐进入进口消化渠道 [22] 国际贸易因素 * 美国对南美国家有65000吨免关税配额 超出部分缴纳23.4%常规关税 [8] * 若美巴达成贸易协定 巴西瘦肉将流向美国 减少对中国等地供应 [1][8] * 澳洲配额已用完 后半年进口量将减少 [6] 行业特点与挑战 * 国内牛周期重建需要很长时间 集约化程度不高 [3][11] * 存在夸大养殖数量和混合销售母公牛等问题 [3][11] * 养殖周期长技术规模有限 难以弥补巨大缺口 [13][27] * 终端走货速度缓慢 库存累积但远未达2022年高点 [34] * 终端选择零库存因2023年暴跌中遭受巨大损失 [34]