行业与公司 * IDC（互联网数据中心）行业[1] * 涉及公司包括润泽数据、奥飞数据、光环新网、万国数据、世纪互联[1][2][3][4][7][8][9][10] 核心观点与论据 * IDC板块情绪和基本面已触底反弹，7月接近压制因素解除状态，是相对低位布局时机[1][2][11] * 反弹原因为此前下跌主要受算力卡收限影响致招标延迟，但整体上架未受明显影响，大厂资本开支下半年预计加速[1][2] * 国内模型发布加速追赶海外，2026年大厂资本开支仍将处于高投入阶段，投资持续性强[2] * 工信部数据显示2025年6月底日均TOKEN消耗量突破30万亿，相较于2024年初的1000亿实现爆发式增长[2] * 看好四季度国产链及IDC链条机会，推荐润泽数据作为核心标的[1][5] * 润泽数据核心优势包括节点规模均为100兆瓦以上与AI需求匹配、液冷技术领先适应高功率芯片需求、在手能评国内第一具备发展潜力和灵活性[1][5][6][8] * 万国数据2024年底交付体量最大达1.6GW，但润泽数据扩容潜力更大（有望达2024年体量530MW的6-7倍），有望成为国内最大IDC运营商[7][8] * 润泽数据客户覆盖度最广包括字节跳动、阿里巴巴和腾讯，2025年开始横向收并购增强竞争力[8] * 奥飞数据全年交付计划兑现度高，计划150MW，上半年已完成100MW，怀来项目（150MW）有望吸引新大客户[3][10] * 光环新网内蒙古项目能评审批通过将增加在手指标，2024年中标大客户有望在2025年下半年继续获得新订单，并积极拓展东南亚市场[1][9] * 光环新网2025年整体业绩承压，但IDC业务预计仍能实现10%到20%的增长[9] 业绩表现与预期 * 二季度头部标的业绩表现一般：润泽数据收入利润同比变化不大但环比提升、奥飞数据利润表现不错但收入有压力、光环新网报表压力大但二季度预计优于一季度[1][4] * 三季度预期乐观：润泽数据7月底上架率达60-70%经营性利润水平不错、奥飞数据交付正常、光环新网利润同比下滑幅度减少且环比向好[1][4] * 二季度是资本开支低点，下半年预计加速[2] * 二季度财报压力已释放，三季度起多数公司预计展现良好业绩[11] 其他重要内容 * 国内数据中心迭代快，芯片功率相对落后使液冷为选配，但随华为384节点等液冷标配属性显现及头部芯片厂商逐步采用液冷架构，具备液冷机房改造前瞻性的厂商将显著受益[5][6] * 光环新网业绩压力主要来自非IDC业务和一些资产到期的影响[9]