行业与公司 * 行业为煤炭行业 包括动力煤和炼焦煤细分领域[1] * 公司提及潞安环能 华北矿业 平煤股份 山西焦煤 兖矿能源 三梅国际 进矿煤业 陕西煤业 中国神华 中煤 新集 淮河等上市公司[1][10] 核心观点与论据：价格与供需 当前价格走势与短期调整压力 * 当前秦皇岛港煤炭价格为704元/吨 本周上涨6元 上周上涨17元 再上周上涨19元 涨幅逐渐减小表明涨势动力减弱[3] * 近期煤炭价格可能迎来阶段性调整 主要因三伏天结束后日耗回落导致煤价二次探底 政策预期见顶及部分公司中报业绩不佳[1][3] 供给端持续收紧 * 主产地7月煤炭产量环比下降明显 晋陕蒙新等地减量3,507万吨 同比下降11.3%[1][6] * 新疆地区产量出现接近30%的降幅[1][6] * 供给收紧原因包括超产核查 安全检查趋严 主产地降雨量显著增加（西北东部 华北西部和内蒙古东北部降雨量比同期增加5-8成 局部增加一倍以上）矿难及阅兵活动安检趋紧[1][6][8] * 进口煤可能环比增加 但仅能部分抑制价格上涨[1][9] 需求端支撑强劲 * 长江中下游高温持续 电煤日耗需求维持高位[1][9] * 水电出力同比下降 支撑火电需求[9] * 非电用煤需求保持高位 今年以来铁水日均维持在240万吨高位 预计9月非电需求恢复将弥补电煤需求缺失[9] 未来价格判断 * 进入9月份后非电需求逐步恢复 将推动整个价格偏强运行 大幅度调整可能性较低[9] * 中间商缺失导致库存缓冲作用减少 增加了价格敏感性 若需求持续 价格传导更灵敏且可能超预期[17][19] 核心观点与论据：政策与行业结构 产能核查政策影响 * 7月10日能源局发布文件要求全国范围产能核查 各地8月15日前上报数据 但目前尚未形成进一步政策动作 市场对产能控制和供给影响的预期见顶[3][4] * 新疆等八个主要产煤省市自治区纳入核查 但新疆并未出现大面积停产限产减产 仍处于满负荷甚至超负荷生产状态[4][5] 物流总包模式强化规模效应 * 自2023年国家实施强力保供政策并强调降低全社会物流成本以来 中小贸易商被挤出供应链环节[10] * 物流总包机制通过整合铁路网络优势 以合同约定方式承接客户综合物流服务 实现降本增效[10] * 今年上半年国铁总局签订12.2亿吨物流总包合同 同比大幅增长269.70% 占累计货运量比例达61.62%[10] * 国铁公司核心诉求是推动全寿命成本降低及运量增长稳定 而非追求最优经济利益[12] * 发改委持续规范电子商务合同签订机制 并细化铁路运输合同规模要求 2025年6月中国铁路电煤发电量2.24亿吨 占比83.04% 表明运力集中于长协及有规模优势的大型企业[14] 行业结构变化与影响 * 物流总包模式及长协政策倾斜大型运营主体 导致中小贸易商被迫退出市场 形成强者恒强格局[10][13][19] * 太原煤炭交易中心自2025年8月1日起推行量价挂钩交易机制 采购量越大价格越优惠 高成本贸易商和煤炭企业难以获得大订单 进一步强化运营主体结构分化[18] * 以中国神华为例 其采用量价联动机制 根据发运列数分段定价（如7列 8-14列 15列以上三档在基本定价基础上分别加30元 32元或34元）以鼓励大规模运输[15] 其他重要内容 港口库存与调入情况 * 迎风度夏期间港口库存快速减少 自6月以来环渤海地区煤炭库存降幅达23.4% 而21年至24年同期降幅仅9.22%[16] * 净调入量持续疲软 今年净调入负五六百万吨 相较于往年的负两百万吨显著减少 大秦线发运量也从去年同期8,600万吨下降至8,000万吨 导致供给结构性紧张并推高价格[16] 投资建议与配置时机 * 尽管短期存在日耗回落 政策预期见顶 中报业绩不佳等利空 但逆向思维下利空出尽或是配置良机 A股整体行情向好背景下板块配置性价比提升[1][7][20] * 推荐优先选择弹性标的 炼焦煤关注潞安环能 华北矿业 平煤股份和山西焦煤 动力煤关注兖矿能源 其次是三梅国际 进矿煤业和陕西煤业[1][10] * 当前被视为板块配置机遇窗口 向下调整空间有限 而向上弹性将逐步显现[7][20]