行业与公司 * 行业涉及美国宏观经济 美联储货币政策 金融市场(美股 美债 美元 商品 加密资产) [1][3][6][7][8][9][13][28][29][30][33] * 公司未明确提及特定上市公司 但提及利率敏感型行业如小盘股和地产表现突出 [28] 核心观点与论据 * 9月将有一系列重磅经济事件 包括9月5日非农就业数据 9月9日QCEW校准数据(2024年类似校准向下修正81.8万 终值修正为58.9万) 9月10日PPI 9月11日CPI和零售销售数据 9月18日FOMC会议决定降息及利率路径 [1][3] * 需关注数据实际数值与预期中位数的差异及偏离幅度(预测标准差) 如非农低于79K表明劳动力市场极差 在79K到105K之间则可能交易"降息软着陆" 过高则引发紧货币政策预期 [4][5] * 历史显示8月和9月是波动率高 美股表现差的月份 因美元流动性收紧或金融条件恶化 如2023年6月债务上限解除后美债利率攀升至5% 2020-2023年每年均有美元流动性问题导致金融条件收紧 [6] * 降息预期不确定性大 因非农和通胀数据质量差 波动大 新任劳工部长数据发布存在变数 若就业不及预期而通胀超预期 可能出现"鹰派降息" 即象征性降息但维持金融环境紧张 引发美元和美债收益率上升 [1][12][14][15] * 美联储内部对降息态度分歧 拜登任命的理事如Cook Jefferson Bar支持提前降息 博曼和沃勒也支持 鲍威尔近期向鸽派靠拢 若库克被替换且新任命支持降息 则降息决策可能获人头优势 [26] * 2020年美联储更新政策框架 但2025年完全推翻2019和2020年更新 放弃平均通胀目标和补偿机制 剔除"就业短缺"说法 回归通胀目标制 [17][18] * 当前就业市场面临挑战 包括人口移民 AI结构性问题 年轻人和少数族裔失业率异常上升 为降息提供理由 [20] * 全球化曾抑制通胀 但贸易战和关税导致供应链脱钩 可能带来小幅通胀压力上升 美联储内部对关税影响存在分歧 部分认为剔除关税后通胀接近目标 部分认为关税影响是一次性 边际效应减弱 [21][22][23] * 美联储依赖"incoming data"策略面临数据质量差 频繁修正的问题 加上政治压力(如特朗普试图解雇理事库克) 使货币政策复杂和不确定 [2][24][25] * 市场普遍预期9月会议降息并已定价 股票市场上行 小盘股和地产表现突出 但长期美债收益率下行幅度预计温和 美元指数疲软 做多美元风险大 [28] * 加密资产特别是以太坊表现强劲创历史新高 与传统金融资产走势对比鲜明 [29] * 商品市场反应温和 黄金上涨1% 受益宽松预期弱 原油市场存在显著多空分歧 预示波动性增加和投资机会 [33] 其他重要内容 * 2022年美股下跌主因美联储6月开始实施75个基点大幅加息并持续到11月 导致美债利率大幅上升 [7] * 2021年9月美股下挫因美联储执行taper 美国政府关门和债务违约风险增加 流动性收紧 [8] * 2020年科技股因宽松流动性上涨形成小泡沫 但技术性因素如gamma squeeze 疫情反复 疫苗推出不及时 特朗普政府财政刺激受阻共同导致市场波动和回撤 [9] * 每年9月美股表现不佳与季节性流动性紧张和财政层面政府关门或债务违约风险有关 [10][11] * 去年利率预期显著波动 2024年9月预期2025年底利率降至2.8% 但特朗普上台推行宽财政紧货币政策改变预期 2025年2月马斯克当选转向紧财政宽货币政策 降息预期一度达五次 后因关税等变数再度调整 7月底GDP和FOMC超预期令利率走高 非农数据又令其下降 [13] * 国际宏观经济变化对国内投资者有意义 增加全球金融市场不稳定性 影响资本流入流出 但也提供创造阿尔法机会 美国政策变动可能促使中国采取相应措施 如2024年9月50个基点降息对国内矿产资源行业产生积极作用 [16] * 美联储面临生存危机 因政策执行不佳 2020年以来财政主导时代形成 财政政策为主要驱动力 美联储配合 关键因素如就业移民退休财政刺激海外供应链贸易战关税等不在其管辖范围 唯一控制的银行体系也受加密货币威胁 若加密货币替代传统银行系统 中央银行存在意义模糊 [30][31][32]