钨行业核心要点总结 行业与公司 * 纪要涉及钨行业 涵盖上游采矿 中游冶炼 下游深加工产业链[2] * 中国五大钨企主导市场 包括中钨高新 厦门钨业 三源物业 洛阳木业 江钨集团[8] * 中钨高新年产量约2.5万标准单位 厦门钨业年产量1.2万标准单位[8] 供需格局 * 全球年钨消费量11万吨纯钨金属 相当于22万吨65%三氧化钨含量的钨精矿[3] * 中国供应全球80%钨原料 消费占全球60%[3] * 2025年供应与2024年基本持平 消费略有增长[9] * 再生钨原料占比约30% 发达国家超过50%[3][32] * APT产能19.5万吨 理论需消耗28万吨标准钨精矿 实际供应仅22-23万吨[22] 价格变动与驱动因素 * 2025年初以来钨精矿 APT及钨粉价格上涨约50% 达历史最高涨幅[4] * 涨价主因战略价值回归预期 俄乌战争推动军工需求增长[4] * 中国2025年2月4日出口管控新规导致国际APT价格飙升 国内外价差最高达5万元/吨[7] * 当前钨精矿价格达32万元/吨 日本市场报价50万元/吨[10] * 钨精矿生产成本约12万元/吨[10] 政策影响 * 中国2025年钨开采配额比2024年减少4000吨 降幅6.45%[11] * 出口管控政策直接影响国际市场价格[7] * 国家严格管控安全环保 小型钨矿难以获采矿证[23] 利润分配与产业链 * 上游矿山利润率超60% 中游冶炼利润率不足3% 下游合金加工利润率7-8%[12] * 大型产业链企业可通过内部利润转移维持盈利 独立合金企业压力较大[18] * 价格传导需3个月 下游短期难以消化涨幅[16] 库存状况 * 企业库存处于低位 APT工厂原料储备仅700-800吨 低于正常1000吨水平[20][21] * 社会库存较低 贸易商不愿冒险囤货[21] * 国家库存为绝密数据[21] 资源与产能 * 钨矿品位持续下降 香炉山钨矿品位从0.7-0.8%降至0.3% 年产量从7000-8000吨降至3000吨[28] * 洛阳钼业品位从0.11%降至0.08% 年产量从2万吨降至1.2万吨[29] * 新建钨矿需5-10年周期 技改现有设施也需较长时间[26] * 海外新增供应有限 哈萨克斯坦项目2025年产量预计5000-6000吨[31] 需求前景 * 年消费增长率约1.2%[6][9] * 光伏钨丝年消耗3000吨金属钨 相当于6000吨钨精矿 占总产量55%[13] * 2026年军事用途需求预期增长 包括穿甲弹 特殊钢材及军工制造耗材[15] * 高端制造业对成本变化不敏感 能承受更高价格[18] 风险因素 * 价格过快上涨缺乏实际交易支撑 可能导致后续快速回落[17] * 上下游利润分配不均伤害中游实体企业[12] * 资源品位下降 开采难度加大 增产困难[28][29] * 短期内无法通过提产缓解供应紧张[27] 其他重要信息 * 赣州地区80家钨相关企业中仅20多家能正常开工[23] * 废钨占消费比例约20-30%[32] * 钨需求相对稳定 不会出现类似锂价的暴涨暴跌[34] * 行业共识认为当前景气度能支撑价格水平[35]