福耀玻璃-A 2Q25业绩电话会议纪要关键要点分析 涉及的行业与公司 * 涉及的行业为汽车零配件业，具体为汽车玻璃制造领域[5] * 涉及的公司为福耀玻璃工业集团股份有限公司（福耀玻璃-A，600660.SS）[1][5][11] 核心财务表现 * 2Q25收入同比+21.4%，环比+16.4%，达到115.4亿元[1] * 2Q25净利润同比+31.5%，达到27.7亿元[1] * 1H25收入同比+16.9%，达到214.5亿元[1] * 1H25净利润同比+37.3%，达到48.0亿元[1] * 2Q25核心营业利润率同比提升2.9个百分点，环比提升3.1个百分点，达到23.6%[2] * 2Q25汽车玻璃单平米价格同比提升8.8%[1] 业绩超预期的驱动因素 * 收入高速增长主要源于产品提价与市场份额扩张：对美国市场产品提价以传导关税影响，以及国内市场高附加值产品占比持续提升[1] * 利润率提升主要受益于成本下降与海外运营改善：纯碱价格下滑带来原材料成本下降[2]；美国市场提价及二期产能持续爬坡，2Q25美国工厂营业利润率同比提升2.2个百分点，环比提升4.9个百分点至17.6%[2] * 全球市场份额进一步扩张：国内在手订单饱满，海外订单持续落地[1] 公司前景与增长动力 * 彰显全球龙头定价权与经营韧性：在关税上涨背景下对美国市场产品顺利提价，在当前动荡的全球贸易环境下具备较强韧性[3] * 受益于行业电动化与智能化趋势：公司高附加值产品占比有望持续增长并推动其单车价值量提升[3] * 新产能投放影响可控：福建和安徽新工厂对2025年的影响主要为人员增加带来的薪酬费用增长，转固带来的折旧摊销将主要在2026年体现，且国内工厂产能爬坡节奏较快，管理层预计折旧摊销带来的拖累较为可控[3] 估值与评级调整 * 基于2Q25业绩，上调2025-27年盈利预测5%-10%[4] * 基于DCF估值法（WACC 9.0%），将12个月目标价由80.00元上调至85.00元[4][5] * 维持“买入”评级[5] * 预测股价涨幅52.4%，预测股息收益率3.9%，预测股票总回报率56.4%[10] 其他重要信息 * 公司市值1460亿元（206亿美元）[5] * 公司是中国最大的汽车玻璃供应商[11] * 量化研究回顾显示，分析师对公司的短期前景持积极看法，认为行业结构有所改善（评分4/5），下一次盈利业绩更偏上行风险（评分4/5），并认为存在“业绩超市场预期”的正面催化剂[14] * 公司面临的风险包括：高附加值产品销售增长慢于预期、客户取消或推迟订单、因质量问题导致的产品召回等公司特定风险；乘用车行业增长放缓、海外竞争对手在中国增加产能导致价格竞争、劳动力或原材料成本增长、全玻璃车顶和HUD渗透率提升弱于预期等行业风险；宏观经济增长放缓、贸易冲突进一步升级等宏观风险[12]