行业与公司 * 报告分析全球新兴市场（GEMs）基金的股票配置情况 覆盖近300只主动型GEMs基金 总资产管理规模达6170亿美元[2][22][30] * 研究范围涵盖多个新兴市场地区 包括中国大陆 亚洲（除中国外） 欧洲 中东及非洲（EMEA） 拉丁美洲（LatAm）等[2][3][4][5] 核心观点与论据 * 中国大陆市场配置开始回升但整体仍低配 GEMs基金投资组合中中国大陆占比从2024年8月的22.5%升至近28% 但相对基准仍低配340个基点 仅15%的基金超配该市场 自4月以来低配幅度收窄约60个基点 资金主要轮动至科技和消费类大型股 阿里巴巴（+7.1%） 小米（+7.1%）和比亚迪（+6.1%）是年初以来GEMs基金持股比例增幅最大的公司[2] * 除中国外亚洲地区对韩国兴趣重燃 GEMs基金对韩国的低配幅度已缩减至-87个基点 为2013年有数据以来最小 自4月下旬以来外国投资者购入近80亿美元韩股 大部分流入发生在6月初韩国大选之后 金融业是最大超配行业（相对基准+25个基点） 活跃买盘集中在造船 国防和科技板块 HD韩国造船海洋工程（近六个月GEMs基金持股比例+3.6%） 现代Rotem（+2.9%）和SK海力士（+2.9%）最受青睐[3] * EMEA地区波兰出现获利了结 波兰股市年初至今上涨60%后出现获利了结迹象 持有波兰股票的GEMs基金比例从4月的74%降至71% 6月主动权重大幅下降15个基点 主要因部分基金出售PKO银行和Bank Millennium的持仓[4] * 拉丁美洲仍是共识超配区域 GEMs基金对巴西超配260个基点（若排除MercadoLibre则为约160个基点） 对墨西哥超配80个基点 这一态势年内基本保持稳定 但超配头寸集中在部分热门股 如Banorte MercadoLibre Itau Walmex和Raia Dragosil 持仓有拓宽空间[5] * 行业偏好 资本货物是最大的行业超配 过去六个月小幅增加 基金也重仓配置消费者服务 耐用消费品与服装 食品饮料与烟草以及半导体与半导体设备行业 对技术硬件与设备 银行和材料行业则低配[26] * 个股持仓亮点 MercadoLibre是持仓最广泛（>33%基金持有）的股票中最大的主动超配 45%的GEMs基金持有该股 超配96个基点 台湾积体电路制造（94%基金持有）和阿里巴巴集团控股（83%基金持有）是最大的主动低配 主动权重分别为-136个基点和-83个基点 阿里巴巴集团控股 小米和比亚迪是基金持股比例增幅最大的“热门”股票 近六个月持有这些股票的基金比例增加了6-8个百分点 BeOne Medicines Hapvida和Hypera则是遭抛售最严重的“冷门”股票 持有基金比例减少了9-14个百分点[28] 其他重要内容 * 海湾合作委员会（GCC）市场渗透率低 仅约62%的GEMs基金投资于沙特阿拉伯或阿联酋（42个月前为40%） 仍有较大增持空间 中国大陆 台湾 印度 巴西 韩国和印尼是覆盖最广泛的市场 超过90%的基金有敞口[25] * 配置数据可作为阿尔法来源 分析显示 在持有基金最少（<5%）的股票中 那些主动低配幅度最大的股票自2013年7月以来年化表现比富时EM指数高出6% 而历史上基金持股比例在六个月内增幅最大的股票 在接下来的12个月内平均表现比市场差8%[32] * 数据来源与时效性 使用Factset所有权数据 基于Lionshares数据但由Factset每日更新 数据通常在美国季度结束后45天发布 但许多数据滞后时间更短[33]