福耀玻璃-A 2Q25业绩电话会议纪要关键要点 涉及的行业或公司 * 公司为福耀玻璃 主要从事汽车级浮法玻璃 汽车玻璃 机车玻璃的设计 生产 销售及服务 是中国最大的汽车玻璃供应商[11] * 行业为汽车零配件业[5] 核心观点和论据 财务业绩表现 * 2Q25业绩全面超预期 净利润同比+31.5%至27.7亿元[1] * 1H25收入同比+16.9%至214.5亿元 净利润同比+37.3%至48.0亿元[1] * 2Q25收入同比+21.4% 环比+16.4%至115.4亿元[1] * 2Q25核心营业利润率同比提升2.9个百分点 环比提升3.1个百分点至23.6%[2] * 收入高速增长主要由于汽车玻璃单平米价格同比提升8.8% 以及全球市场份额进一步扩张[1] * 单平米价格提升得益于对美国市场产品提价以传导关税影响及国内市场高附加值产品占比持续提升[1] * 利润率提升受益于纯碱价格下滑带来原材料成本下降 以及美国市场提价及二期产能持续爬坡[2] * 2Q25美国工厂营业利润率同比提升2.2个百分点 环比提升4.9个百分点至17.6%[2] 业务运营与前景 * 公司展现出全球汽车玻璃龙头的定价权 在关税上涨背景下对美国市场产品顺利提价 经营具备较强韧性[3] * 电动化和智能化是全球车市重要趋势 公司高附加值产品占比有望持续增长并推动其单车价值量提升[3] * 福建和安徽新工厂对2025年的影响主要为人员增加带来的薪酬费用增长 转固带来的折旧摊销将主要在2026年体现[3] * 管理层预计新工厂折旧摊销带来的拖累较为可控[3] 估值与评级 * 基于2Q25业绩 瑞银上调2025-27年盈利预测5%-10%[4] * 基于DCF估值法（WACC 9.0% 不变） 目标价由80.00元上调至85.00元[4] * 维持12个月评级为买入[5] * 预测股价涨幅52.4% 预测股息收益率3.9% 预测股票回报率56.4%[10] 其他重要内容 风险因素 * 公司可能面临的下行风险包括 高附加值产品的销售增长慢于预期 客户取消或推迟订单 因质量问题导致的产品召回[12] * 主要行业风险包括 乘用车行业增长放缓导致汽车零部件需求下降 海外竞争对手在中国增加产能导致价格竞争 劳动力或原材料成本增长 全玻璃车顶和HUD的渗透率提升弱于预期[12] * 主要宏观和区域风险包括 宏观经济增长放缓导致乘用车行业萎缩 贸易冲突进一步升级影响汽车零部件的进出口关税[12] 量化研究观点 * 未来六个月 公司所处的行业结构预计会改善（评分4/5）[14] * 公司面对的监管/政府环境预计不变（评分3/5）[14] * 过去3-6个月中 股票的各方面情况有所改善（评分4/5）[14] * 下一期公司每股收益可能高于市场一致预期（评分4/5）[14] * 下一次盈利业绩的风险更偏上行风险（评分4/5）[14] * 未来3个月存在正面催化剂 即业绩超市场预期[14]