公司概况 * Kelly Services Inc 纳斯达克上市公司 代码KELYA 是一家拥有近80年历史的临时人力派遣公司 去年收入约43亿美元 调整后EBITDA利润率为3.3% 是美国第二大临时人力派遣公司[1][5][6] * 公司运营三个业务板块 企业人才管理(ETM) 科学、工程、技术(SET) 以及教育 整体毛利率约为20.5%[5][9][18] 核心业务板块与战略 * 企业人才管理(ETM)业务 占投资组合约一半 毛利率约20% 调整后EBITDA利润率约2.6% 其收入构成中约一半来自临时派遣 四分之一来自基于结果的业务 四分之一来自人才解决方案[9][10] * 科学、工程、技术(SET)业务 包含五个垂直领域 工程、电信、生命科学、技术和政府 毛利率和净利润率更高 约三分之一业务是基于项目的SOW类型[13][14] * 教育业务 公司在K-12代课教师派遣市场占据主导地位 拥有46%的市场份额 服务于超过8,700个学区 该业务规模已从2020年的数亿美元增长至目前10亿美元的运营率 主要由有机增长驱动[15][16][34] * 公司价值主张在于强大的品牌、专业化的高价值产品、更高效的市场进入模式以及专注于大型企业 主要市场在北美[7] * 公司认为在所有三个业务领域都有利润率扩张的机会[18] 财务表现与转型 * 公司进行了重大转型 在2020年至2024年间剥离了超过10亿美元的收入 并通过有机和无机方式替换了这些收入 使毛利率在此期间扩大了200个基点[23][25] * 调整后EBITDA利润率从历史平均的1.5%-2%大幅提升至超过3% 这得益于投资组合调整和一项1.5亿美元的SG&A削减计划[26][27] * 公司预计今年下半年及全年利润率将实现适度扩张[27] 资本配置与并购 * 公司在过去几年部署了大量资本 主要用于收购 完成了有史以来最大的收购 即去年夏天的Motion Recruitment Partners 一家价值约5亿美元的IT人力派遣服务提供商[8][24] * 公司支付每股0.30美元的股息 并在2022年和2023年进行了6000万美元的股票回购 目前还有4000万美元的回购授权[29] * 公司是资产轻型模式 资本支出不显著 每年约1500万至2000万美元 主要用于IT资产和软件开发[30] * 截至6月30日 债务已降至7400万美元 但预计到年底会有所增加 近期大部分超额现金流都用于债务偿还[28][29] 管理层与治理 * 公司宣布首席执行官变更 Peter Quigley将于下周退休 由Chris Layton接任新CEO Chris Layton拥有在Manpower近二十年的经验 并在ProLink领导了超高速增长阶段[22][36][37] 运营与整合 * 公司正在积极整合收购的资产 特别是将SET业务整合到MRP的现代化技术栈上 并计划在未来几年将整个Kelly的技术架构都利用该技术栈 以驱动持续的效率和规模[32][33] 市场动态与风险 * 政府业务 政府业务占公司业务的5%-6% 近期政府针对承包商的行动对公司造成了约2个百分点的同比增长阻力 但情况在第二季度末已趋于稳定[40][42] * 人工智能(AI)影响 AI的影响在IT领域最为显著 公司已经看到对低端程序员和帮助台等职位的需求减少 但教育、轻工业、电信、工程和生命科学等以人为基础的工作受影响较小[43][44][46] * 经济与行业周期 整个人力派遣行业近年来一直面临压力 行业收入在2023年出现两位数下降 去年中等个位数下降 今年仍呈下降趋势 临时工渗透率处于衰退性低点[48][49] * 尽管行业环境挑战 Kelly在去年实现了0.5%的有机增长（剔除几个特定大客户和政府的离散影响后） 表现优于市场[49] * 公司看到行业正在企稳 SET业务的下降速度在减缓（Q4下降约5% Q1下降约4% Q2下降约3%） 但复苏的轨迹和速度仍不确定[53][54][56] 其他重要信息 * 公司的销售成本主要是派遣人力的直接劳工成本 销售和客户团队等成本计入SG&A[9] * 教育业务的市场渗透率仅约三分之一 随着更多学校接受外包概念 市场机会还在扩大[21] * 公司业务合同通常为一年期 可续签 许多情况下取消合同没有罚金 客户需求可以迅速变化[64][65] * 教育业务采用成本加成模式 公司按设定的费率收取服务加成 不承担业务风险[61][62] * 利率下调的潜在影响尚不确定 其积极影响取决于是否能改变公司的投资行为[59][60]