行业与公司 * 行业涉及全球及中国原铝、氧化铝市场 公司为中国铝业股份有限公司[1][2][3] 核心观点与论据 * 全球及中国铝市场供需 * 2025年上半年全球原铝产量3671万吨 消费量3694万吨 中国产量2184万吨 消费量2301万吨 占全球产量和消费量近60%和62%[2][5] * 全球氧化铝产量7278万吨 消费量7268万吨 中国产量4465万吨 消费量4379万吨 占全球产量和消费量61%和60%[3] * 原铝价格受供需、关税及降息影响波动 国际均价2546美元/吨 国内均价22226元/吨 行业平均利润2370.73元/吨[2][5] * 氧化铝价格大幅震荡 国际最高价677美元/吨 最低330美元/吨 国内最高价5664元/吨 最低2889元/吨 行业平均利润343元/吨[3][4] * 公司经营业绩与财务表现 * 2025年上半年营收1164亿元 同比增长5% 利润总额132亿元 同比增长2% 归母净利润71亿元 同比增长1%[2][6] * 经营活动现金流净额143亿元 同比增长5% 总资产2275亿元 增长5% 资产负债率46.9% 下降1.2个百分点[2][6] * 半年度ROE维持在10% 年化20% 经营净现金流超百亿元 流动比率1.50% 速动比率0.90%[2][7] * 每股收益0.413元 每股净资产4.23元 同比增幅分别达1%与5%[3][9] * 资本开支与战略布局 * 2025年上半年资本开支超50亿元 同比增加10亿元 69%用于广西华升二期、内蒙古华云、青海600千安等重点项目建设 其余用于科技研发、资源获取及数字化建设[2][8] * 全年资本开支指引约200亿元 重点投向海外资源获取、国内优化布局、大连项目及能源项目等[30] * 未来3-5年战略着眼于海外发展 重点关注非洲、东南亚、南美洲和澳大利亚等铝土矿资源富集地区 已在几内亚布局 上半年从几内亚进口铝土矿量增长约50% 预计全年进口量达2000万吨或以上[3][11][24] * 成本控制与生产效率 * 通过加大矿石开采力度 提高自给率6个百分点 全产业链成本优于行业平均水平[3][10] * 氧化铝一季度成本2800元/吨 二季度降至2660元/吨左右 电解铝一季度成本约16000元/吨 二季度降至14400元/吨[28][29] * 自备电率13% 整体电价约0.45元/度 网购电价约0.47元/度 自发电价约0.36-0.37元/度[30] * 技术创新与产业升级 * 推进数字化智能工厂建设 在高端新材料领域取得突破 如精细氧化铝、高纯铝等[3][10] * 推广电解深度节能技术及赤泥综合利用技术[10] * 再生铝销纳量预计2025年提升约15% 计划每年保持约15%的增长率[31] * 股东回报与市值管理 * 上半年分红比例30% 股息率1.7% 预计全年3.4%[3][9][20] * 已通过股票回购的一般授权 计划下半年及明年实施回购操作[13][20] * 已形成体系性市值管理方案 内部成立市值管理团队 由董事长挂帅[40] 其他重要内容 * 各板块盈利情况 * 2025年上半年氧化铝板块利润47亿元 二季度10.43亿元 原铝板块上半年利润总额81.05亿元 二季度55亿元 能源板块上半年利润总额5.42亿元 二季度2.4亿元 营销板块上半年利润总额5.05亿元 二季度3亿元[19] * 资产减值与搬迁安排 * 2025年上半年资产减值约5.24亿元 主要因氧化铝市场波动导致存货减值[23] * 正在进行从山西河南内陆向沿海搬迁 针对内陆遗留老旧固定资产将进行减值测试[25][27][41] * 绿色能源转型 * 绿电物理消纳量53% 年底目标55% 通过加大水电、风电和光伏交易量、自建新能源项目及跟踪绿电直联政策推进[30] * 行业趋势与挑战 * 全球电解铝布局需考虑全产业链最优成本、绿色电力供应及市场潜力[17] * “以铝代铜”更多在特殊时期内于电缆等领域部分替代 性能差距仍存在[32] * 粉煤灰提炼铝硅合金技术尚未成熟 处于试验阶段[35] * 稀有金属与精细氧化铝 * 与中铝集团等共同设立稀有金属产业平台 整合镓等资源[37][38] * 精细氧化铝产量22.08万吨 同比增加1万吨 其长期利润高于冶金级氧化铝 目前吨利润约高200元[36][39]