行业与公司 * 行业聚焦全球贸易与供应链 特别是中美贸易摩擦背景下的关税与转口贸易影响[1][3] * 涉及公司包括中国制造业企业及东盟国家（越南、泰国、柬埔寨、马来西亚）的出口导向型制造商 以及印度、墨西哥等新兴市场出口商[1][3][14] * 家具行业受潜在关税冲击显著 越南和柬埔寨的家具出口占GDP比重分别达3.1% 经济暴露度最高[27] 核心观点与论据 * “连接国”角色削弱贸易摩擦冲击：越南、泰国、墨西哥和柬埔寨通过替代中国供应链对美出口 成为中美贸易的“连接国” 越南对美出口份额增长显著 而印度份额增长更多源于西方供应链转移而非中国转口[1][3] * 中国制造业竞争力持续施压全球：中国制造业投资保持韧性（截至2025年5月） 工业产能过剩与国内需求疲弱导致通缩压力外溢 挤压全球制造商利润[8] * 实际关税差低于预期：中国对美实际有效关税率为40.5% 而印度因俄罗斯石油采购遭额外关税 有效关税率达42.4% 高于中国 东盟国家（除新加坡）关税率在19%-20% 中美关税差缩小使供应链多元化策略复杂化[10][11] * 转口关税新规严于预期：美国拟对转口商品征收40%关税 且要求最低60%国内附加值（DVA） 越南、柬埔寨、马来西亚和泰国制造业出口DVA普遍低于60%（基于2020年OECD数据） 面临较高风险[11][14][17] * 家具关税冲击集中：美国拟对家具加征关税 越南和柬埔寨家具出口占GDP比重达3.1% 远高于墨西哥（0.7%） 且家具行业DVA占比高于制造业整体 但可能因关税惩罚性更强而受更大打击[27][29] 其他重要内容 * 数据滞后问题：OECD的2020年TiVA数据可能低估东盟国家DVA下降趋势 因中国中间品出口东盟激增 压缩其DVA占比 泰国2025年对美出口与中国进口相关性飙升 或成中国转口新通道[17][21] * 半导体豁免保护马来西亚：马来西亚对美出口41%为半导体 目前享受关税豁免 相对受转口关税影响较小[14] * 墨西哥与CEE国家风险较低：墨西哥因USMCA原产地规则需维护对美优惠关税 中东欧国家（CEE）的外国附加值主要来自欧盟 面临统一15%关税 而非关税规避[13] * 中国反制能力制约美国政策：中国对关键矿产（如稀土磁体）的杠杆作用可能限制美国直接针对中国附加值的行动 转而采用通用DVA要求[21]