深度研究：保险框架：险资中长期配置逻辑与趋势 20250831 摘要 险资配置核心在于资产负债匹配，需兼顾期限、现金流及成本收益，以 应对利率风险、突发赔付并实现盈利。外部约束如偿付能力充足率和大 类资产配置上限亦影响其投资行为。 当前险资面临负债久期拉长与资产久期增长缓慢的矛盾，增额终身寿险 占比上升加剧此问题。同时，负债成本改善降低了对资产预期收益率的 要求，利好权益类资产配置。 偿付能力充足率体系制约险资权益配置，高杠杆经营下，增配权益可能 影响净资产及偿付能力。政策调整有望提升 A 股稳定性，促进险资增加 权益类资产配置。 拉长久期受限于长久期债券供应，信用下沉收益有限且需缴税，投资非 标资产则面临市场萎缩。这些因素限制了险资通过传统方式进行权益配 置的替代方案。 行业政策疏通堵点及险资对长期稳定资产的需求增加，预计未来险资配 置权益资产的比例将进一步提升，以实现资产负债的优化匹配。 Q&A 当前险资面临两个主要变化：一是期限匹配压力增大，由于增额终身寿险产品 占比上升，导致整个行业负债久期持续拉长，而资产久期拉长速度较慢，形成 缺口；二是负债成本持续改善，包括定价利率下降、新单费用成本改善以及上 市 ...