周周芝道 - 中国当前所处周期阶段 20250831 摘要 中国股市与经济数据背离，实为流动性选择的结果，而非基本面驱动， 资金偏好科技创新等新经济方向，人民币汇率上涨亦佐证中国资产风险 偏好增强。 全球风偏回摆，非美资产结束受美国压制局面，贸易战恐慌未兑现，中 国资产受益于此背景，出口表现超预期是关键因素。 中国新老经济分化显著，科技等新兴产业长期发展预期逐步兑现，总量 数据难以捕捉结构性崛起，但新兴板块推动股市上涨。 2025 年中国出口超预期强劲，对非洲、中东、拉美等地区出口表现突 出，抵消了部分发达国家进口需求下降的影响。 出口是中国经济增长和资产定价的重要锚，三四线城市地产企稳依赖收 入增长，而收入增长取决于出口表现，高能级城市则依赖利率下降。 市场已充分定价经济疲软，超预期强劲的出口是核心变量，资本市场风 偏收缩可能比年初预测更严重，需密切关注宏观指标。 预计 2026 年全球需求周期上升，美国货币政策宽松，中国债市或将进 入熊市，股市将经历估值和基本面修复，新经济板块弹性更强。 Q&A 过去两个月中国股票市场表现强劲，而债券市场情绪较为孱弱。请问这种现象 背后的原因是什么？ 从 7 月份到现在， ...