策略周观点：中报透露出哪些景气线索？20250831 摘要 TMT 板块成交额占比突破 40%，虽引发关注，但并非见顶信号。9 月科 技产品发布会及行业展会或催化行情，短期内科技行情或持续，但内部 可进行高低切换。 元件、半导体、通信设备等板块拥挤度较高，软件、游戏和金融科技等 应用方向拥挤度偏低。中期看，国内基本面、流动性及海外流动性有望 改善，A 股或进入主动补库周期。 2025 年中报显示，权益非金融营收同比-0.4%，归母净利润同比增长 2.3%，较一季度回落。全 A 非金融 ROE 下行斜率放缓，有望四季度止 跌企稳。TMT 和中游相对占优，部分资源品和消费品显现反转迹象。 多数板块仍处于收入与库存增速双降的主动去库状态。内需消费和基建 链已持续主动去库五个季度，顺周期资源型红利持续四个季度，或已过 半程。出口链及弱内需敏感型 TMT 仍处于主动补库高位。 关注收入周期下行但预收账款上升的化工与钢铁行业，有望迎来收入增 速拐点。计算机、光学光电子工程机械与电网设备等行业或将继续处于 供需双向改善的主动补库状态。 Q&A 近期 A 股市场的走势和资金面状况如何？ 上周 A 股市场表现波折，科技板块尤其 ...