9 月电铜产量或下降，金融属性+工业属性催化铜行情持续 20250901 摘要 产业链盈利普遍较差，冶炼厂经营压力大。770 号文回溯管理地方政府 补贴，或冲击再生铜生产，行业观望政策落地。 铜的金融和工业属性共振向上。特朗普未对电解铜加关税，定价依赖基 本面。非美地区向美运铜加剧全球表观需求超实际需求。供给端受事故 影响，三季度体现。 下半年铜供需依然紧张，美联储降息预期增强，金融属性提升。牛市背 景下，关注高增长标的和估值偏低公司。铜价可能涨至 12,000 美元， 刺激新增资本开支。 牛市中贵金属通常被视为防御性品种，但滞胀危机下存在表现机会。目 前贵金属处于潜伏期，等待快速修复。资金宽容可入手贵金属股票，关 注龙头标和估值吸引力高的公司。 A 股黄金资源类公司稀缺性体现在稳定的资源量和产量上，具备持续提 升产能和稳步增长潜力，建议关注。 华友钴业转债转股短期冲击股价，长期或提供上车机会。年底临近，原 料供应紧张，下游库存低，钴价有望持续上涨，相关公司受益。 770 号文规范废铜行业税收优惠，影响废铜供给。税务成本上升或导致 废铜供给收缩，支撑铜价上涨。电解铜供给或环比下降，利好铜价。 Q&A 本周有色 ...