中远海能电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业涉及原油、成品油、液化天然气（LNG）、液化石油气（LPG）及化学品海运运输 [2] * 公司为中远海能 主营油品、液化天然气等能源运输 [2] 核心财务表现 * 2025年上半年归母净利润18.69亿元人民币 同比下降29% [2][4] * 二季度归母净利润11.62亿元 同比下滑16% 但环比增长64% 显示经营边际改善 [4] * 外贸油运实现毛利12.89亿元 同比下降49.1% 但二季度环比一季度增长40.3% [5] * 内贸油运实现毛利6.62亿元 同比下降6.8% [5] * LNG运输贡献归母净利润4.24亿元 同比增长5.7% [5] * LPG运输实现毛利3000万元 同比增长23.7% [5] * 化学品运输实现毛利4200万元 同比增长6.6% [5] 船队发展与资本开支 * 油轮船队共157艘在营 18艘待交付 LNG运输船52艘在运营 35艘待交付 [4] * 订购甲醇双燃料船和化学品船 预计2027-2028年交付 [2][6] * 上半年处置老旧船舶 拆解一艘31岁LR1型船（净收益118万元） 出售一艘20岁VLCC（净收益7298万元） [6] * 截至2025年6月末 30艘VLCC与2艘阿芙拉已安装脱硫塔 下半年计划再安装13套 [6] * 未来资本开支：2026年约55亿元 2027年80亿元 2028年59亿元 主要用于新造船 [15] 融资活动 * A股定增获证监会批文 拟募资不超过80亿元 用于6艘VLCC、3艘阿芙拉及2艘LNG运输船建造 [2][7] * 中远海运集团承诺认购50% 预计9月中下旬启动发行 [7] 市场展望与核心观点 * VLCC市场：近期运价达每日5万美元水平 受益于大西洋贸易活跃及中东出货集中 [2][8][10] * 预计2025年下半年VLCC TCE（等效期租租金）将好于上半年 一年期期租水平参考4.5万至5万美元 [3][10][27] * 供给端新船交付有限（2025年下半年仅4条） 老旧船舶占比高（超过20年的VLCC达319条） 更新换代滞缓 [9][10] * 需求端受OPEC+增产、季节性需求及长距离运输（如南美出口增长）支撑 [8][10][12] * 成品油轮市场：出现“西油东运”趋势 欧洲成品油对外依存度增高 催生LR1、LR2型船需求 [12] * 公司已增加大西洋地区大型成品油轮布局至20多艘 [2][12] * 地缘政治影响：美国对伊朗石油制裁升级及对印度输美商品加征关税至50% 促使印度转向合规原油市场 增加合规市场吨海里需求 利好VLCC和Aframax运输 [2][10][11] * LNG业务：新船交付后（2025-2028年交付35艘） 预计公司净利润将增加约30% 达到10-11亿元 [3][22] 风险与关注点 * 全球石油供给增速可能超过需求增速 [8] * 需关注OPEC+增产政策变化、全球经济形势及地缘政治事件（如俄乌冲突结束可能缩短航距但增加合规贸易量） [13][14][37] * 美国301调查若落地 对中国元素船舶影响有限 因公司美湾业务占比低（2024年标C射美航线占比不到10%） 仅导致航线布局调整 不影响全球供需基本面 [13] * 老旧船舶拆解进度受影子舰队贸易量规模制约 [20][21] 其他重要信息 * 公司所有船舶已满足EXI（能源效率现状指数）合规要求 无新增成本 [26] * 内贸收入下降主因国内下游需求不足及运力减少 预计下半年好转 [16][17] * 公司业绩增长主要依赖外贸油运板块景气度 目前处于周期上行通道 但季度间会有波动 [31][32] * 航线布局以中东至远东为主（占比近70%） [33] * LNG运输船主要以长期协议（15-30年）为主 油轮以即期市场运营为主（VLCC期租占比约15%） [34]