涉及的行业或公司 * 卡夫亨氏公司 (Kraft Heinz Company, KHC) 宣布计划在2026年完成分拆，将公司一分为二 [4][5] * 分拆后的两家公司分别为：1) 一家全球性的“风味提升公司”(Taste Elevation Company)，专注于酱料、调味品和耐储存餐食；2) 一家“北美杂货公司”(North America grocery company)，专注于北美地区的主食和稳定增长品类 [4][5] 核心观点和论据 分拆战略与理由 * 经过数月的战略评估，董事会一致认为分拆是释放公司价值的最佳途径，能使两家新公司获得更清晰的战略、运营和地域聚焦 [4][5][15][16] * 分拆旨在减少运营复杂性，驱动更高效率，实现行业领先的利润率，并根据各自战略目标定制资本配置 [5] * 分拆并非因为一家公司好、另一家差，而是为了让两大优秀品牌组合都能获得应有的关注并发挥全部潜力 [46][47] 增长前景与市场定位 * 行业历史增长率约为2%，风味提升类别的增速通常高出50-100个基点 (即2.5%-3%)，而其他类别增速略低 [11] * 分拆后，全球风味提升公司的增长预计将处于公司当前长期增长算法（2%-3%）的高位区间，而北美杂货公司预计将实现极低的个位数增长 [12] * 全球风味提升业务所属的品类在过去五年全球增长约5%，自2010年以来在美国增长约3%，尽管近12个月因消费者情绪低迷面临挑战，但长期仍是强劲增长品类 [31][32][35] * 北美杂货公司拥有多个30亿美元品牌，家庭渗透率达90%，75%的销售额来自品类中排名第一或第二的市场领导品牌 [88] 财务与协同效应 * 2024年 EBITDA 为63亿美元，2025年指引约为60亿美元，利润压力在两家公司间基本平均分配 [40][41] * 分拆将产生约3亿美元的“反协同效应”(dis-synergies)成本，其中三分之一来自COGS（主要是物流，因制造重叠极少），三分之一来自IT成本，三分之一来自其他SG&A（其中约一半是销售与市场营销，另一半是公司职能重复） [25][69] * 两家新公司的目标资本结构均旨在获得投资级信用评级 [55][56] * 北美杂货公司的利润率扩张机会相对更大，而全球风味提升公司向户外消费和新兴市场的扩张会带来利润率较低的业务组合 [75][76] * 过去五年，全球风味提升公司利润率显著扩张，北美杂货公司则受大宗商品周期影响表现不一 [77] 运营与投资重点 * 公司已将85%的北美市场及产品投资用于“加速平台”（Accelerate platforms），这些平台大部分将归入北美杂货公司 [33] * 分拆不应妨碍继续追求成本节约，在COGS方面甚至可能因更聚焦而带来更多效率，SG&A方面也有机会扩大共享服务范围 [68][69] * 创新率在过去三年翻了一番，分拆后将允许两家公司进一步投资于创新和产品升级 [96][98] * 北美杂货公司存在拓展户外消费渠道(Away From Home)和便利渠道的巨大机遇，这是此前未能充分投入资源的领域 [80][90] 其他重要内容 领导层安排 * Miguel Patricio将成为执行主席(Executive Chair)，与CEO Carlos Abrams Rivera密切合作筹备分拆 [5][45] * Carlos Abrams Rivera在分拆后将领导北美杂货公司，因其在该业务领域的经验和热爱 [43][47] 具体品牌归属案例 * Kraft Mac and Cheese（ Kraft通心粉和奶酪）归属风味提升公司，因其属于“加速平台”，过去五年品类复合年增长率约3%，公司拥有70%市场份额且利润率富有吸引力 [21][22] 历史背景与规模考量 * 最初的合并基于规模效应，但当前分拆决策认为“规模本身并不足够”，需与战略聚焦相结合 [57][59][60] * 分拆后，全球风味提升公司约75%业务将聚焦于酱料和涂抹酱，北美杂货公司则聚焦于单一地理区域，以此保持竞争力所需的规模同时获得聚焦 [60]