医药板块中报总结及投资展望 20250902 摘要 创新药公司业绩优于仿制药公司，应关注多抗、双抗及解决未满足临床 需求的慢病治疗领域，如 ADC 双抗、多抗、小分子赛道等，以及发癌种 潜力较大的创新疗法。 医疗器械板块政策端利好，招标恢复，渠道库存压力减轻，头部企业份 额提升，预计基建板块迎来拐点。关注管线丰富及海外市场拓展快的头 部医疗器械公司。 流通企业收入基本持平，但扣非净利润同比下降。毛利率小幅下滑，应 收账款周转天数增加，回款压力大。国控、华润医药和上海医药表现相 对优异。 制剂类公司整体业绩稳健，归母净利润增速受益于创新制剂产品出海。 研发费用增速高于收入增速，加大创新研发投入。高壁垒且转型快的头 部企业盈利能力更强。 Biotech 公司营收快速增长，核心大单品放量受益于产品出海、疗效优 势和独家适应症。研发和销售费用率持续下滑，商业能力成熟，人均单 产提升。 Q&A 2025 年上半年医药板块的整体业绩表现如何？各个子板块的表现有何差异？ 2025 年上半年，医药板块整体业绩表现分化明显。创新药板块表现亮眼，利 润主要得益于创新药的出海及放量。仿制药向创新药切换成为增长动能，创新 药公司业绩 ...