涉及的行业与公司 * 公司为阿里巴巴集团控股有限公司 BABA US[1] * 行业为互联网与新媒体[1] * 内容亦提及竞争对手美团 3690 HK[2][18] 核心观点与论据：电商与即时零售业务 * 公司对电商、云业务及新即时零售业务前景表示乐观[1] * 即时零售业务8月日均订单量达8000万单 其中饮料相关订单占比低于30%[2] * 即时零售业务亏损严重 新成立的中国电商集团调整后EBITA同比下降21%或100亿元人民币 主要因该业务当季约110亿元人民币的投资所致[2] * 预计9月季度亏损将因前置投入而达到峰值220亿元人民币 但单均亏损预计在未来两个月内通过优化运营效率和规模经济收窄50%[2] * 公司视即时零售为独立的新增长引擎及整个生态系统的驱动力量 预计到2028年可直接贡献约1万亿元人民币的商品交易总额 GMV 约占其电商规模10%的增长[3] * 即时零售业务推动淘宝App月活跃买家数在8月前三周实现同比25%的强劲增长 进而支持客户管理收入 CMR 增长并可能节省营销开支[3] * 客户管理收入 CMR 在6月季度同比增长10% 符合市场预期 管理层有信心在未来几个季度保持类似增速[4] 核心观点与论据：云与人工智能业务 * 阿里云收入同比增长26% 超出市场预期的20% 由强劲的AI相关需求驱动[5] * AI相关收入占阿里云外部客户收入的20%以上[5] * 本季度资本支出环比增长57% 同比增长2.2倍 达到380亿元人民币 彰显公司对AI需求前景的信心[5] * 公司相信云收入未来将继续加速增长[5] 核心观点与论据：资本回报与投资重点 * 公司在2025年上半年回购了价值14亿美元的股票 并拥有193亿美元的有效回购授权[6] * 管理层表示 回购速度可能因优先投资AI和即时零售以寻求新增长机会而放缓[6] 其他重要内容：财务表现摘要 * 公司一季度总收入为2476.52亿元人民币 同比增长1.8%[11] * 毛利润为1112.23亿元人民币 同比增长15% 毛利率为44.9% 同比提升5.0个百分点[11] * 调整后EBITA为388.44亿元人民币 同比下降14% 调整后EBITA利润率为15.7% 同比下降2.8个百分点[11] * 中国商业分部收入为1401亿元人民币 同比增长10% 调整后EBITA为384亿元人民币 同比下降21% 利润率下降10.8个百分点至27.4%[12] * 国际商业分部收入为347亿元人民币 同比增长19% 亏损大幅收窄[12] * 云业务分部收入为334亿元人民币 同比增长26% 调整后EBITA为30亿元人民币 同比增长26% 利润率维持在8.8%[12] 其他重要内容：估值与风险 * 研报维持对阿里巴巴的买入评级 目标价152美元 对应2026年预测市盈率14倍 当前股价对应11倍[8][9] * 目标价下行风险包括：投资加大导致利润率下滑 以及与支付和互联网金融行业相关的监管风险 这可能影响公司主营业务及其在蚂蚁集团的投资价值[8][26] * 公司市值为2850.83亿美元 净现金为257.16亿美元 占市值9%[14]