纪要涉及的行业或公司 * 全球宏观经济及主要央行政策[1][7][31] * 美国经济及美联储政策[2][3][8][9][10][11] * 科技行业（特别是AI驱动的软件需求）[9][10][14] * 全球贸易及制造业[12][13][14][44] * 亚洲经济体（中国、印度、韩国、台湾、新加坡等）[15][16][24][29] * 欧洲经济体（欧元区、法国、英国、瑞典、挪威等）[18][20][21][29] * 拉美经济体（阿根廷、巴西、墨西哥、智利等）[27][29][117][125] * 非洲经济体（埃及、加纳、尼日利亚、赞比亚等）[26] * 大宗商品及金属行业（铜、铝、钢铁）[95][97][106] * 汽车制造业[95][97][99] 核心观点和论据 * 美国经济面临微妙平衡 劳动力需求疲软（私人部门招聘增长近乎停滞）引发对经济失速的担忧 但稳健的工资和利润增长（二季度名义工资收入增长4.8%年化率 企业利润增长6.8%年化率）支撑了趋势性增长 公司将近期经济衰退风险概率定为40%[2][3][9] * 美联储政策转向 巨大的政治压力要求美联储宽松 但其对9月降息的指引主要源于对劳动力需求疲软的担忧 公司预计9月将降息25个基点[2][3][32] * 企业投资（capex）保持强劲 二季度设备支出上半年增长15.3%年化率 三季度资本货物进口强劲预示投资将进一步增长 软件支出（可能由AI驱动）增长22%年化率[9][10][14] * 全球贸易活动放缓 全球工业生产在截至7月的三个月内停滞 出口量以2.5%年化率收缩 放缓主要集中在欧元区 但科技需求（尤其是AI相关）仍具韧性[12][13][14][44] * 亚洲经济增长预期上调 由于科技需求强劲 公司上调对台湾（三季度GDP从-2%上调至+0.5%年化率）、新加坡、韩国和马来西亚的增长预期 整个EMAX地区2025年增长预期从2.1%上调至2.9%[15] * 中国经济放缓担忧 尽管从全球capex回升中受益 但国内需求放缓超预期 加之反内卷努力可能抑制投资 公司预计下半年增长将放缓至3%年化率以下[16] * 欧洲通胀放缓促进降息 欧元区核心通胀预计将走软（8月核心价格预计环比上涨约0.15%） 这支持了公司对欧洲央行10月降息的预期 波兰等中东欧国家通胀下行势头显著[21] * 印度面临美国关税冲击 美国对印度征收50%关税（有效关税率达34%） 预计将导致印度GDP减少约1% 劳动密集型行业（农业和纺织品）风险最大[24] * 非洲央行开启宽松周期 通胀迅速下降（如埃及7月CPI疲软）促使央行大幅降息（埃及央行本周超预期降息200基点） 预计今年还将进一步降息300基点[26] * 拉美政治动荡加剧经济压力 阿根廷政治风险溢价上升推动实际利率超过2%的月率 预计将抑制经济活动 巴西最高法院对前总统博索纳罗的审判可能影响2026年大选策略[27] 其他重要但可能被忽略的内容 * 法国政治不确定性 总理Bayrou可能因9月8日的信任投票失败而下台 最可能的结果是马克龙任命新总理而非提前选举 预计财政整顿力度（0.9%的GDP）将小于Bayrou计划 与欧盟规则要求的0.5%更为接近[18][80][81][90] * 加拿大制造业受贸易战严重冲击 加拿大制造业（占GDP的9%）高度依赖美国需求 面临美国对金属（50%）、汽车（25%）和能源（10%）的关税 尽管平均有效关税率仅5% 但受冲击行业（运输设备和金属）的销售已大幅下滑（近30%年化率）[95][97][99][104] * 智利面临中等收入陷阱挑战 人均GDP增长放缓至近1% 投资自2013年以来年均仅增长0.6% 出口停滞 结构性财政赤字常态化 政府消费增加而投资疲软 劳动力市场存在周期性（工作时间减少）和结构性（参与率下降7.4%）问题[117][121][125][129][136] * 全球政策利率预期分化 公司对美联储的降息预期（到2026年底降至3.5%）比市场预期更为激进 对日本央行则预期有更多加息（到2026年底升至1.0%）[32][62] * 现在经济指标与预测存在差异 全球GDP现在经济指标为1.9%年化率 略低于公司2.1%的预测 但约55%的经济体现在经济指标显示三季度增长存在上行风险[41][42][46] * 美国零售销售出现复苏迹象 基于Chase信用卡数据 预计8月零售销售控制指标环比增长0.32% 消费者支出本季度有望与收入增长（约2%年化率）保持一致[10][55][57]