涉及的行业和公司 * 公司为Live Nation Entertainment (LYV) [1] * 行业为现场娱乐和票务行业 [1] 核心观点和论据 行业趋势与公司定位 * 现场娱乐行业正受益于消费者支出从商品向体验的长期结构性转变 [1][4] * 公司20年前就将自身定位为全球化企业 以抓住艺术家因唱片收入流中断而更依赖巡演收入的趋势 [3] * 流媒体技术(DSPs)和社交媒体(TikTok Instagram)使音乐发现和需求全球化 不再局限于主要市场和大城市 [4][5] * 公司通过承担风险(为艺术家提供担保)来驱动增长 今年为艺术家承担了1415亿美元的风险担保 [7][8] 全球化扩张战略与成果 * 运营范围从2010年约4000万粉丝增长至今年约1.6亿粉丝 增长显著 [5] * 公司认为还存在数亿粉丝的潜在需求等待通过将艺术家带给他们来解锁 [6] * 国际扩张优先考虑寻找拥有本地知识的合作伙伴(如 promoters) 而非单纯考虑风险分担 [9][10] * 成功案例包括在德国与Merrick Lieberberg合作 使其成为欧洲第二大市场 以及在墨西哥通过OCESA合作 使业务在4-5年内增长了两倍 [11] * 近期加速了墨西哥OCESA的交易 将持股比例提高至75% 墨西哥是增长最快的市场之一 也是第三大演唱会市场 [15][16] * 对拉丁美洲市场持长期看好态度 认为其音乐爱好者众多 拥有大量本土内容和国际艺术家需求 经济波动可通过全球化多元化抵消 [18][19] * 今年将是公司首次拥有美国以外粉丝数量超过美国国内 [23] * 过去十年 公司AOI(运营收入)和收入中美国占比从75%下降 并期望到2028年实现半数演唱会利润来自国际 但美国拥有更多高利润场馆和票务业务 因此国内权重仍较高 [24][25] 增长驱动因素与可持续性 * 公司目标持续实现两位数增长 当前最关注的两大战略是场馆战略和国际扩张 两者有高度重叠 [28] * 增长可持续性源于业务的极度分散化 每年举办5万场活动 不依赖于任何单一爆款活动或药物试验成功 [31][32] * 核心增长策略是连接更多艺术家与粉丝 目标是粉丝数从当前的1.5亿增长至2亿 从而推动其他 monetization 杠杆 [36][37] * 2025年AOI预计实现两位数增长 拥有创纪录的递延收入和超前于去年的票务销售进度 [38] * 2025年增长的最大驱动力是极其强劲的体育场演出年份 大型场馆(圆形剧场 竞技场 体育场)的观众数量增长约10% 40%的体育场演出在开售最初几周售出率达95% [38][39] 场馆(Venue Nation)战略 * 拥有场馆能在每位粉丝身上获得2到3倍的利润 因为能获得啤酒 停车 场地服务费等其他收入流 [29][57] * 投资策略灵活 根据市场情况选择收购 建造或合作 优先考虑拥有合适合作伙伴和结构的市场 而非特定城市 [46][49][53] * 场馆投资是当前创造股东价值回报最高的举措 是资本分配的首要优先事项 [87][88] * 场馆机会遍布欧洲 拉丁美洲 亚洲(包括印度 非洲)以及美国本土(例如与体育场主合作建设容量5000-6000的剧院) [89] 票务(Ticketmaster)业务 * Ticketmaster被视为全球销售演唱会票务的最佳平台 并为艺术家团队提供营销 定价和分析等服务 [60] * 票务业务复杂 涉及体育票务经纪人和二级市场 音乐粉丝的热情与门票供不应求共同导致了诸多抱怨和监管关注 [62] * 公司支持提高透明度 已率先推行全包定价(all in pricing)并支持其他改革 认为更清晰的规则(如《公平票务法》)对行业各方都有利 [64][65][67] * 将人工智能(AI)视为变革性技术 预计未来7年将大幅降低成本(技术开发 客户服务 场馆ERP系统)并提升效率(营销 定价 粉丝定向) 实现更个性化的粉丝互动 但短期影响可能被高估 [69][70][71][72] 赞助(Sponsorship)业务 * 赞助业务保持两位数增长 今年95%已落实 [74] * 金融服务业 旅游业 娱乐业和科技业是增长强劲的垂直领域 [75] * 过去5-6年 现场活动 音乐节赞助以及运营场馆的现场赞助和预售通道等业务都增长了一倍多 [75] * 赞助的重点是品牌如何为粉丝体验增加价值 而不仅仅是冠名 如果能为粉丝提供价值 他们对品牌互动持开放态度 [76] * 增长跑道与粉丝数量和场馆数量增加紧密相关 能为品牌提供更大规模和覆盖范围 [76][77] 其他重要内容 2026年展望与FIFA世界杯影响 * 2026年全球50%的体育场档期已被预订 [42] * 2026年FIFA世界杯在北美举办 将有16个体育场失去几个月的使用期 公司已提前预订档期以应对约束 预计明年增长将更多来自国际体育场和美国国内的竞技场与圆形剧场 [42][43] * 将奥运会等大型活动视为需要持续管理的行业常态约束 [44] 资本分配与杠杆 * 优先使用业务产生的现金 并利用随AOI增长而自然增加的资产负债表容量 [87] * 目标杠杆范围随周期变化 但当前场馆投资是优先事项 [87] * 只有在无法成功收购或建造场馆导致积累过多过剩现金或杠杆率过低时 才会优先考虑股票回购 [87] DOJ(司法部)反垄断审查 * 审判定于三月进行 公司业务以分散方式运营 没有依赖业务间的整合协同 [80][81] * 要求团队专注于在竞争激烈的行业中全力竞争 由公司层面处理监管问题 [81] * 认为受到最多关注的排他性条款并非其成功的关键驱动因素 而是场馆方为货币化其权益而拍卖的结果 [83][85] * 即使是非排他性合同 绝大多数客户仍将其所有票务放在Ticketmaster平台上 因其是最好的平台 [86]