行业与公司 - 行业为钢铁行业 聚焦中国钢铁市场供需状况及政策影响[1] 核心观点与论据 产量与政策调控 - 2025年1-7月中国粗钢产量同比下降3.1% 若要实现全年减产5%目标 8-12月需同比减产7.9% 但政策落地效果不明显 需关注后续执行力度[1][4] - 自2020年底提出双碳目标以来 每年粗钢产量调控呈现前高后低趋势 政策调控力度持续加大[4][8] - 中央财经委员会会议规格高 其决议必将落实 中期对产能治理和产量调控有更好执行效果[9] 供需结构与数据异常 - 2025年上半年钢材与粗钢比例达1.43新高 表明国内粗钢产量统计可能被低估 部分省份如广东 广西 福建裁钢比异常 存在违规产能[1][5] - 若福建 广西两省裁钢比降至常年水平 对应粗钢年减产约2000万吨 全国盘点后数字可能更大 打击表外违规产能或成限产重要手段[5] - 2025年1-7月中国粗钢净出口量同比增长23.6% 出口总量同比增长11% 海外需求是重要支撑[1][12] 成本与超低排放改造 - 超低排放改造增加成本 每吨钢增加约200元 其中150元为可变成本 50元为折旧成本 提升行业整体成本线 支撑钢价上涨[1][11] - 截至2025年6月 中国约6亿吨产能完成超低排放改造 电炉钢因盈利低改造滞后 但未来需进行改造 进一步抬升成本[11] - 工信部钢厂分级制度将企业分为规范企业 引领型企业和不合格企业 制定差异化扶优汰劣政策 超低排放改造成为必选项[10] 出口与海外需求 - 钢铁出口高增速主要由海外真实需求拉动 而非抢出口 增长主要来自中东 非洲等内生性需求 东南亚转口贸易增长较少[13] - 世界钢铁协会预测2025年海外需求增速为3.3% 国内需求为-1% 全球需求增速约2.5% 印度 中东和非洲等后发地区支撑增长[14] - 2025年1-7月粗钢出口增量中约39%来自钢坯 作为中间品未受更多关税壁垒 成为疏解国内供需的重要途径[15] 市场展望与投资标的 - 全球钢铁需求预计保持增长 海外供需相对平衡 美国及63个主要产钢国粗钢开工率平稳 新建产能有限 OECD预计2025-2027年新增产能年均增速2.1%[2][14][16] - 2025年1-8月国内表观需求与去年同期基本持平 库存偏低 淡季影响消退 进入旺季 地产拖累减小 基建投资提速 汽车制造业需求拉动明显[16][17] - 推荐龙头企业如宝钢股份 华凌 南方优质龙头企业 首钢股份因折旧成本下降业绩提升 新疆股份作为安全垫较高标的[18] 其他重要内容 - 随着碳排放配额制度推进 企业瞒报瞒产行为预计减少 生态环境部和工信部数据差异有望缩小 规范粗钢生产[1][6] - 钢厂向生态环境部报告产量时倾向多报以获得更多免费碳配额 向工信部报告时倾向少报或超产 未来碳排放规范将减少数据差异和超产现象[7] - 生态环境部要求2024年9月30日前完成碳配额核定 进一步规范企业生产行为[6]