公司信息 * 公司为FTAI Aviation (FTAI) 业务是为商业航空业提供售后市场发动机动力 专注于V2500和CFM56这两款最流行和广泛使用的发动机[2] * 公司商业模式是收购报废发动机(run out engines) 在其拥有的三个维修车间进行重建 然后作为成品向飞机所有者和航空公司提供销售、交换或租赁服务 目标是成为该行业最大、最好、最高效的发动机动力提供商[2][3][4] * 公司目标是获得25%的市场份额 该行业每年在V2500和CFM56发动机维护上的支出约为220亿美元[5] * 公司市场份额从去年的约5%增长至今年的约9%[6] * 公司拥有超过100家客户 而整个市场的用户总数约为600家[5] 运营与产能 * 公司拥有三个维修设施 分别位于蒙特利尔、罗马和迈阿密 总产能为每年600台发动机或1800个模块[17] * 今年的模块生产目标约为750个 明年目标约为1000个 意味着约33%的增长率[17][25] * 蒙特利尔工厂的产能已从收购时每季度50个模块提升至每季度100个模块 罗马工厂于今年春季收购 预计今年生产100个模块 明年生产200个模块[6][7][17] * 产能增长受限于零部件和人员 公司在零部件库存上已进行大量投资 当前重点是人员培训和新员工生产效率的提升[18] * 公司计划于11月在蒙特利尔举办投资者日 展示其培训学院和用于提高生产效率的增强现实技术[19] 财务表现与展望 * 公司利润率从今年初的34%起步 目标是到2026年达到40%以上[20] * 利润率构成: 行业标准的维修服务利润率约15% 通过优化绿时(green time)获得的利润率贡献约15-20% 通过零部件策略(包括使用寿限件、拆解自有发动机回收部件以及PMA)获得的利润率贡献约5-10个百分点[21] * 公司看到了将利润率提升至50%的潜力[22] * 每个模块的EBITDA从最初的约50万美元 上升到去年的约75万美元 今年模型显示约为80万美元[23][27] * 公司将2025年自由现金流指引上调了1亿美元 至7.5亿美元 上半年自由现金流为3.7亿美元[63] * 租赁业务EBITDA基本稳定在约5.5亿美元 除非决定启动第二个SCI基金[60][61] 增长策略与竞争优势 * 公司通过其"模块工厂(module factory)"概念实现增长 通过提供模块(如风扇或低压涡轮)交换 帮助客户避免昂贵的发动机大修[9][10][11] * 客户获取策略包括针对性营销、获取机队计划 并利用成功案例(如狮航)进行口碑推荐[12][13] * 关键竞争优势在于同时拥有资产(发动机)和维护设施 从而能够捕获维修服务、绿时优化和零部件策略带来的全部利润[20][21] * 规模效应是业务核心 随着规模扩大 公司在获取材料、组装效率和零部件优化方面会变得更好、更高效[27] PMA（零件制造批准）计划 * PMA是公司零部件战略和利润率扩张的关键部分[21][26] * 五个PMA零件的总节约成本每次车间大修可超过200万美元[29] * 第三个也是最关键的PMA零件(涡轮叶片)预计在未来一个月左右获得认证 其节约成本约占总额的60%[29] * 目前PMA的采用主要在公司自己的租赁机队中 行业广泛采用仍在等待第三个关键零件的性能数据[30][32] 发动机服务产品 * 公司提供模块交换(如风扇、低压涡轮)和整机交换服务[3][35] * 模块交换可在现场快速完成(风扇1-2天 低压涡轮约一周) 而核心模块重建则需要60-80天[40][41] * 整机交换对客户而言可实现零停机时间[41] * 不同服务的利润率相似 但整机交换因价值更高而贡献的绝对利润更大[42] V2500发动机合作 * 公司通过与普惠(Pratt & Whitney)合作进入V2500发动机大修市场[44][45] * 合作模式: 公司收购报废的V2500发动机 送往普惠进行重建(普惠可将其重建至2万个循环并升级推力) 然后公司再将其销售、交换或租赁给客户[46] * 该合作的利润率并不稀释公司整体利润率 尽管在第二季度有一笔大额销售略微稀释了当期利润率[51] SCI（战略资本倡议）基金 * SCI是一个私人合伙基金 公司目标是今年为该基金收购250架飞机 截至7月31日已承诺或完成145架[52] * 公司拥有SCI 20%的股权 预计总投资约2.4亿美元[57][58] * 预计将在第四季度就是否在2026年启动第二个SCI基金做出决定[52][54] * 约20%的航空航天产品销售额来自对SCI的销售[56] * 对SCI的销售在收入中确认 但其中20%的EBITDA会予以递延[55] * SCI帮助公司实现资产轻型化 通过将45架飞机出售给SCI 公司获得了约5亿美元的资产出售收益和一些销售利得 同时净现金流入为正[57][58][59] 并购与未来发展 * 公司收购了Pacific Aerodynamics 看重其受保护的知识产权和技术 可用于扩展发动机相关部件的维修能力[65][68] * 公司持续关注降低车间大修成本 零件维修业务(piece part repair business)仍有巨大潜力[67] * 公司目标是让FTAI Aviation变得资本密集度更低、资产更轻型 以产生大量自由现金流[59][64]