阿里巴巴集团 (BABA) 高盛亚洲领袖会议2025关键要点总结 涉及的行业和公司 * 公司为阿里巴巴集团 (Alibaba Group) 股票代码 BABA (ADR) 和 9988 HK (港股) [1][9][13] * 涉及的行业包括电子商务、云计算、人工智能、本地生活服务（即时零售和食品配送）[1][2][3] 核心观点与论据 人工智能与云计算 * 云计算收入加速的能见度高 主要受AI计算需求推动 [1] * 维持未来三年AI资本开支目标3800亿元人民币不变 通过“一云多芯”策略执行 [1] * 阿里巴巴云的增长复合潜力是驱动其投资叙事的关键 且不完全依赖外国芯片供应状况 [9] AI应用场景 * 为淘宝天猫开发AI工具以提升商家运营效率 例如内容生成 并提高商家对AI广告工具“全站推”的采用率 [2] * 在高德地图 App 内开发AI功能 如目的地推荐 [2] * 在夸克和钉钉 App 内开发AI功能 覆盖To-B和To-C场景 [2] 商品+服务平台与即时零售 * 公司将淘宝App视为综合消费平台 目标在食品配送/即时零售领域持续获取市场份额 [3] * 目标在未来3年内成为行业领导者 产生1万亿元人民币的增量即时零售GMV（包括食品配送） [3] * 预计中期内 即时零售协同效应带来的更强流量将为客户管理收入(CMR)贡献2-3个百分点的增量增长 [3][8] 单位经济效益改善 * 公司预计通过规模效应带来的效率提升 在未来几个月显著改善食品配送/即时零售的单位经济(UE) [4] * 效率提升途径包括优化用户结构 订单组合提升平均订单价值(AOV) 以及骑手效率优化 [4] * 公司认为在市场份额相近的区域 前两大玩家的单位经济水平通常相似 因此近期的规模增益将结构性改善此前规模不足城市的单位经济 [4] 客户管理收入(CMR)增长动力 * 公司目标在短期内依托GMV增长和AI驱动的广告技术（全站推渗透率）维持CMR增长势头 [8] * 中长期 预计即时零售协同效应带来的更强流量将贡献2-3个百分点的增量CMR增长 并可能节省传统的销售与营销支出 [8] 财务表现与预测 * 高盛对BABA/9988 HK给予买入评级 基于FY26E的SOTP目标价分别为163美元和158港元 [9][13] * 预计集团收入从FY24的9411.68亿元人民币增长至FY26E的10566.25亿元人民币 (CAGR 6%) [10] * 预计中国商业EBITA利润率从FY24的38% 波动至FY26E的23.6% [10] * 预计云业务收入从FY24的1063.74亿元人民币增长至FY26E的1512.45亿元人民币 (CAGR ~19%) 同时EBITA利润率从5.8%提升至9.0% [10] * 预计国际数字商业收入从FY24的1025.98亿元人民币增长至FY26E的1537.24亿元人民币 (CAGR ~22%) 并预计在FY26实现EBITA转正 利润率1.1% [10] 其他重要内容 投资风险 * 低于预期的GMV增长（因宏观或竞争）[11] * 中国零售业务货币化速度慢于预期 [11] * 关键战略投资的执行弱于预期 [11] * 云收入增长减速 [11] 估值与市场数据 * 当前股价BABA为136.45美元 9988 HK为134.10港元 (截至2025年9月3日收盘) [13] * 基于目标价 潜在上行空间为17.8%至19.5% [13] * 公司市值约为3275亿美元 [13] * 高盛覆盖范围内 阿里巴巴的并购排名为3（低概率 0%-15%）[13]