行业与公司 * 行业聚焦中国宠物经济 涵盖宠物食品 医疗 用品及繁育等细分领域 核心公司包括乖宝宠物 中宠股份 新瑞鹏 瑞派 瑞辰等[1][2][4] * 国际对标公司为玛氏（宠物业务收入330亿美元）和雀巢（宠物食品收入200亿美元）[2] 核心观点与论据：市场规模与特性 * 全球宠物市场规模达2000亿美元 其中宠物食品1300亿美元（近万亿人民币） 中国市场总体规模约3000亿元人民币（食品与医疗各占1000亿元）[1][2][4] * 宠物经济具备长青特性 过去20年美国与日本宠物行业复合增长率均超GDP增速 且在经济波动期展现较强韧性[1][2] * 全球宠物食品行业盈利能力突出 前三大公司（CR3）市占率超50% 雀巢宠物食品业务2000至2024年平均EBIT率超20%[1][2][3] 核心观点与论据：中国市场趋势 * 呈现猫经济 线上化 高端化三大趋势 2021年起中国猫数量超过狗（猫数量复合增速约3%）[4] * 线上销售渠道占比高达68%并持续提升 主要受益于抖音等兴趣电商发展[4][13] * 高端化趋势显著 推动龙头企业盈利能力提升 乖宝宠物2024年净利润率达12% ROE为16%且有望提升至20%以上[4] 核心观点与论据：增长驱动与竞争格局 * 核心增长驱动来自专业宠粮渗透率提升 中国猫狗平均渗透率仅30% 远低于海外成熟市场的80%-90%[2][7][8] * 中国市场竞争格局分散 美国前五大公司（CL5）市占率65% 中国仅25% 集中度提升空间巨大[5] * 国货品牌凭借产品力 渠道力（兴趣电商）和品牌力实现弯道超车 抖音平台2025年618前十宠物食品品牌中仅一个非国货品牌[13][14] 其他重要内容：细分领域发展 * 宠物食品市场增速回落 未来五年预计复合增速10%（终端口径超千亿 出厂口径近600亿）[7] * 宠物医疗市场处于高增长阶段（市场规模近千亿）但盈利能力尚处培育期 未来3-5年复合增速预计约10%[7][15] * 宠物医疗发展核心要素包括医师质量与激励 供应链集采管理以及分级诊疗体系建设[15] 其他重要内容：公司战略与投资机会 * 龙头企业通过清晰品牌迭代逻辑实现升级 如乖宝从代工到麦富迪（国货第一）再到弗列加特（高端第一大猫粮）[11][12] * 宠物业板块投资存在轮动现象 呈现龙头领涨 龙二接力 主题外溢三阶段[16]