公司：中国巨石 (600176.SS) 行业：玻璃纤维及电子织物制造 核心业务与战略 - 公司对2026年玻璃纤维和电子织物业务展望乐观 同时积极跟进低介电常数（low-DK）市场 但该细分市场利润规模较小 整体贡献有限 并非核心利润驱动因素[1] - 玻璃纤维业务2025年受风电和热塑性塑料需求推动走强 但低端产品价格承压 7-8月淡季不淡 实现同比增长 对第四季度和2026年展望积极[2] - 电子织物业务今年量和价表现超预期 第二轮提价因铜价从8万元/吨降至7万元/吨而暂停 管理层对2026年价格前景保持乐观[3] - 特种玻璃纤维市场处于早期阶段 需求超过供应 中材科技目标产能120万吨 总市场规模预计200万吨 公司目标在十五五规划末实现新产品15%市场份额[3] - 海外产能扩张：当前产能5万吨 另规划5万吨 因中国建材集团计划在海外再建一个生产基地[4] 市场需求与区域表现 - 海外需求增长主要由亚洲推动 墨西哥、加拿大和中东需求显著增加 欧洲热塑性塑料需求因电动汽车放缓而疲软 美国和埃及工厂可能抵消关税带来的出口限制[4] - 风电需求预计保持强劲 热塑性塑料需求稳步增长 光伏框架渗透等新需求将推动2026年需求[2] - 公司采取严格“以产定销”定价策略 并选择性退出某些低端市场细分领域[2] 资本支出与财务 - 今年70-80%资本支出用于电子织物业务 2026年资本支出指引需等待10月初公布[4] - 目标股价15元/股 基于19倍2025年预期市盈率 当前股价14.84元 预期总回报2.7%（其中股价回报1.1% 股息收益率1.6%）[5][7] - 市值594.07亿元人民币（83.21亿美元）[5] 风险因素 - 下行风险：玻璃纤维产品需求弱于预期 能源/电力成本上升 产能增加超预期[8] - 上行风险：需求好于预期 供应端自律保护利润率[8] 其他重要内容 - 公司认为2024年是拐点年 标志着当前周期底部[7] - 花旗集团及关联公司在过去12个月内从中国巨石获得非投行服务补偿 并存在证券和非证券相关服务客户关系[13][14]