行业概况 * 游戏行业因其稳步上涨的趋势和稳定的业绩支撑 成为当前市场环境中值得配置的领域[1] * 2025年和2026年游戏行业的业绩表现预计将非常稳定 尤其是今年有一个较大的产品周期 整体上可以看到业绩支撑[3] * 尽管其他板块波动较大 游戏板块及其ETF仍处于稳步上涨状态[3] 公司核心观点与论据 巨人网络 * 巨人网络凭借《超自然行动组》的高DAU和内容传播策略 有效降低销售费用 实现利润释放[1] * 《超自然行动组》今年7月份同时在线人数已突破百万人 主要依靠内容传播进行推广 公司采取创作者激励措施 通过社交媒体传播内容 不需要投入大量销售费用[5] * 预计三季度收入贡献显著 频繁版本更新延长了游戏生命周期 例如7月更新了宝藏房间、抽奖、时装等内容 8月更新了新的员工艾伦、新地图、新玩法等 并且9月份继续更新新怪物和联名时装[1][5] 吉比特 * 吉比特今年上线的《问剑长生》、《仗剑传说》及小程序游戏《道友来挖宝》预计在三季度贡献良好利润[1][4] * 《问剑长生》1月份上线 在第一季度贡献流水3.63亿元 但第二季度略有下降至2.03亿元[6] * 《仗剑传说》5月底上线 在第二季度贡献流水4.26亿元 相较于首月流水有所下降 但第三季度能贡献整个三个月的流水 其海外版也将带来额外收入[1][6] * 小程序游戏《道友来挖宝》自6月16日起稳居前十 目前排名前三 有望在第三季度持续释放利润[6] * 公司代理的一款三国题材SLG手游《九牧之野》预计将在下半年上线 为公司提供进一步增长动力[6] 恺英网络 * 恺英网络凭借独家传奇版权 与多家头部传奇发行方签署合作协议 每年获得1亿至2亿元的稳定收益 巩固其市场地位[1][7] * 传奇盒子业务收入计入恺英网络信息服务 2024年下半年收入5.43亿元 若2025年下半年计入4.5亿元 预计总收入可达10亿元左右 同比增速40%-70%[1][8] * 传奇盒子业务的毛利率高达92%-93% 平台搭建成本已完成 该业务对公司整体收入和利润有显著提升作用[1][8] 其他重要内容 * 巨人网络的《超自然行动组》 吉比特的新游戏组合 以及恺英网络的传奇盒子业务 均对各自公司今年的业绩有显著拉动作用 值得重点关注[2][9] * 巨人网络的超自然行动组在2025年下半年及2026年的业绩释放情况良好[9] * 吉比特今年的三个大游戏对今年及明年的整体业绩有明显拉动作用[9] * 恺英网络的传奇盒子业务是高毛利率业务 2025年下半年签署了4.5亿元合作协议 对全年业绩有显著拉动作用[9]