会议纪要核心要点总结 涉及的行业与公司 * 公司为比亚迪股份有限公司（BYD Co 002594 SZ）[1] * 行业为新能源汽车（NEV）制造行业[6] 国内运营策略与市场表现 * 公司2025年在国内市场采取相对保守的定价策略 以响应政府关于“反内卷”的指导以缓解竞争[4] * 竞争对手通过推出对标公司车型但价格更低的新产品 年内从公司手中夺取了市场份额[4] * 公司2025年的重点是提升技术、营销活动和车型设计 为2026年新车型/新技术的发布做准备[1][4] * 2025年下半年产品管线包括：海狮06（Sea Lion 06）于2025年7月开始交付 并在2025年8月实现总销量3万辆以上；即将推出的方程豹TAI7（Fangchengbao TAI7）将以合理且有吸引力的价格发布[4] * 对现有车型将推出更新版本 例如为秦L EV增加此前仅在汉等大型车型上配备的悬架系统DiSus C[4] * 公司2025年上半年研发费用为300亿元人民币 并预计2025年下半年将保持相似水平[5] 海外运营与扩张 * 管理层在年初指引2025年海外销量为80万辆 目前正努力实现90万至100万辆的目标[4] * 海外产能建设按计划进行 预计2026年在匈牙利、泰国、巴西和乌兹别克斯坦的产能将分别达到15万辆以上、15万辆、15万辆和5万辆[4] * 2025年7-8月海外销量达16.2万辆 占其下半年目标（90万+辆）的37% 进度超前且利润可能高于国内市场[8] 财务目标与长期展望 * 公司未对2025年销量目标发表评论[1] * 分析师认为其此前国内销量目标（从总销量510万-530万辆中扣除90万+海外销量 隐含国内目标约215万辆）面临挑战 因7-8月国内销量55.6万辆仅占下半年目标的26%[8] * 长期目标为总销量约1000万辆 其中包括：国内500万-600万辆（基于80%-90%的新能源汽车渗透率和25%-30%的市场份额）；海外400万-500万辆（欧洲100万辆 占外国品牌20%-30%份额 总市场容量TAM约1400万-1500万辆的30%；南美150万辆 对标菲亚特 占TAM 500万辆的30%；东盟150万辆 对标菲亚特 占TAM 500万辆的30%）[8] 投资观点与风险提示 * 公司是中国及全球领先的新能源汽车制造商 在国内和海外市场均处于有利地位[6] * 预计公司总销量将从2024年的430万辆增长至2030年的890万辆 占据中国新能源汽车批发需求的三分之一[6] * 给予A/H股买入评级 基于DCF的目标价分别为A股133元人民币/H股130港元（对H股应用10%折价）[7] * 下行风险包括：电动汽车竞争加剧、海外扩张进度慢于预期、外部电池销售低于预期[6][7] 其他重要信息 * 为降低自动驾驶版本车型物料清单（BOM）成本上升的影响 公司正致力于持续的成本削减努力并可能提高内部供应比例[4][5] * 高盛与公司存在投资银行业务关系 并在过去12个月内从公司获得相关报酬[15]