公司：富国银行 (Wells Fargo) 核心观点与论据 * 消费者业务表现强劲 消费支出持续同比增长 拖欠率持续下降 信用卡还款率高于预期 整体表现非常一致[2] * 商业银行业务表现稳健 信贷表现依然强劲 中型市场客户仍未大量动用循环信贷额度 保持谨慎态度 商业和工业贷款出现增长 主要来自企业投资银行[3] * 资产上限解除标志着公司进入新阶段 这是公司上下数千人多年工作的成果 13项同意令已解除 风险管理基础设施得到加强[6] * 公司已进行重大转型 出售或关闭了13项业务 节省了120亿美元开支并重新投入业务 员工总数从峰值显著下降 同时 reinvested in people, technology, products 高层管理人员80%是新人[6][7] * 资产上限解除后增长机会巨大 包括增加消费者业务营销支出 重新引入激励计划 积极争取商业存款和贷款机会 以及财富管理业务机会[8] * 在资产上限限制期间 公司被迫放弃了许多业务机会 行业增长约40%而公司基本持平[9][10] * 具体增长领域包括 核心支票账户增长 去年首次实现增长 预计今年增长两倍或更多[12] 财富管理业务（Wells Fargo Premier）可带来平均多50%的银行业务（存款和贷款）[11] 汽车贷款业务（与大众和奥迪合作）和信用卡业务是巨大增长机会[13] 商业地产等商业贷款预计在未来几个季度增长[15] 资本市场业务（交易资产）在过去18-24个月已开始增长[16] * 效率提升是持续重点 公司已连续20个季度实现员工总数下降 仍存在大量优化机会 如过剩办公空间和第三方支出[18][19] 风险与控制工作也存在效率提升空间[19][20] * 公司拥有大量超额资本 资本充足 足以支持业务增长和持续回购股票[23] 压力资本缓冲（SCB）即将下调[48] * 费用收入（Fee income）表现亮眼 投资咨询费、投资银行业务（市场份额持续增加）、市场业务（连续多年表现良好）均表现强劲[35][36][37] * 信贷质量保持稳定 消费者拖欠率未上升 信用卡还款率仍高 商业信贷趋势未变 办公室地产估值似乎趋于稳定[47] * 资本回报力度大 过去五年向股东返还了约750亿至770亿美元资本 流通股数量下降了约22% 本季度迄今已回购约55亿美元股票[49] * 关于资本要求改革（CCAR增强、G-SIB评分改革、杠杆率、巴塞尔III最终方案） 预计方向合理 公司业务结构使其能良好应对[50][51][52] * 公司简化进程基本完成 铁路设备租赁业务是最后一项重大出售[54] * 回报目标（ROTCE）接近15% 并相信有路径达到行业领先水平（高于15%） 最终目标可能为17%-18%[44][58][59][61] * 信用卡业务处于增长阶段 初期盈利能力受 introductory APRs, marketing costs, CECL accounting 影响 预计未来几年对利润贡献将更显著[66] * 私人信贷领域 公司与Centerbridge Partners成立的合资企业（Overland Advisors）运行约15个月 进展良好 为客户提供全套资本解决方案[68][69] 其他重要内容 * 整体经济背景仍存在不确定性 但客户基础状况良好[4] * 对无机增长（收购）持开放态度 但门槛会很高 重点仍是有机增长[22] * 净利息收入（NII）预期今年与去年大致持平 商业存款在美联储降息时预计有很高的Beta值（重新定价迅速）[30] * 市场业务的增长有时会计入NAI 有时计入费用 公司专注于长期发展正确业务[39] * 效率比率（efficiency ratio）近期在63%-64% 预计随着公司回报提升而下降[43][45] * 非农就业数据等宏观不确定性受到关注[46]