藏格矿业电话会议纪要关键要点总结 一 公司业务板块与战略布局 * 公司三大核心业务板块为钾肥、锂和铜[3] * 钾肥业务当前在青海拥有100万吨产能 未来老挝项目有望将总产能提升至300万吨[3] * 锂业务当前在青海拥有1万吨产能 未来增长主要依赖西藏三大盐湖项目[3] * 铜业务通过参股巨龙铜矿30.78%权益 是业绩增长最确定的板块[3][7] 二 各业务板块具体规划与进展 钾肥板块 * 青海基地现有100万吨产能 生产成本低于1000元/吨 单吨净利润约1000元[14] * 老挝固体钾肥矿规划200万吨分两期开发 第一期100万吨预计2028年投产[5] * 两座已勘探老挝钾盐矿山资源量合计约20亿吨[5] * 紫金矿业入股后凭借地下矿开发经验 有望加快开发进度并扩大产能[2][5] 锂板块 * 西藏盐湖提锂项目包括玛旁雍错（一期5万吨 总规10万吨）、吉拉茶卡和龙木错盐湖[3][6] * 玛尼措（麻米错）项目投产节奏明确 预计2026年底投产 权益产能将增加5.1万吨[2][8][16] * 青海察尔汗盐湖1万多吨产能因合规性问题停产 正推进续证复产[6] * 公司盐湖提锂成本优势显著：青海项目全成本约4万元/吨 西藏麻米措生产成本约3万元/吨 全成本约3.5万元/吨[8] 铜板块 * 参股巨龙铜矿30.78% 现有产能15万吨[8][9] * 二期20万吨预计2025年底试生产 三期25万吨计划2028年底投产[9][11] * 若尾矿库加高方案顺利实施 总产能规划可达60万吨 对应公司权益量接近19万吨[3][7][9] * 2025年上半年单吨净利已达4.6万元（去年同期3.4万元） 盈利能力超预期[2][7][13] * 盈利提升主因伴生钼价格较高及回收率提升：铜回收率从Q1的82%提升至Q2的85%[13] 三 业绩预测与财务展望 * 预计2025年公司业绩约为36亿元[4] * 2026年受益于巨龙二期增量进一步增长 2027年巨龙二期全面达产将显著提升整体业绩[4] * 分板块预测： * 钾肥板块：未来三年利润相对稳定 约10亿元/年（基于青海100万吨产能及2900元/吨的保守价格假设）[14] * 锂板块：2026年预估价8万元/吨 对应利润5-6亿元；2027年预估价10万元/吨 对应利润12-13亿元[16] * 铜板块：保守预测下 利润将从2025年的24亿增长至2026年的44亿和2027年的52亿[17] * 公司整体业绩增幅：2026年归母净利润预计增长66% 2027年增长27%[17] 四 紫金矿业入股带来的影响与协同效应 * 紫金矿业成为控股股东后带来显著赋能效应[18] * 工艺改进：技术优势在2025年Q2业绩中体现 钾肥板块成本优化超预期[18] * 管理优化：通过节省各种费用提升运营效率[18] * 对老挝钾肥项目：派遣高管团队进行地下开采回填技术攻关 有望加快进度并成为重要增量[20] * 对巨龙铜矿：紫金2020年收购后持续增储 资源量从800万吨增至2600万吨 并快速实现一期投产[10][11] 五 其他重要信息 * 公司市值已超过800亿元[21] * 巨龙铜矿海拔较高（最高5500米）增加了运营难度[9] * 锂行业目前主要受矿权干扰因素影响 但公司认为市场价格跌至6.5万元/吨以下空间不大[8] * 公司发展历程：2012年整合青海钾肥矿权 2017年切入碳酸锂业务 2019年收购巨龙铜矿股权[4]