涉及的行业或公司 * 行业：北美半导体行业、半导体资本设备行业 [1][6] * 公司：提及多家具体公司，包括英伟达（NVDA）、亚德诺半导体（ADI）、恩智浦半导体（NXPI）、闪迪（SNDK）、美光科技（MU）等 [4][11][15][131][135] 核心观点和论据 * 总体库存水平仍高于历史中位数，但第二季度出现改善迹象，整个供应链的库存天数（DOI）环比减少了5天，远低于季节性增长1天的趋势 [3][9][26] * 供应链各环节策略分化：客户和分销商转向更精益的库存策略，DOI分别下降3天和7天，均低于季节性预期；而生产商则有意持有更多库存以应对预期中的需求复苏，其DOI增长5天，符合季节性趋势 [3][8][22] * 内存（Memory）子板块DOI环比大幅下降22.3%，主要受销售成本（COGS）大幅增长27.2%的推动，而模拟/MCU子板块DOI出现自2024年第三季度以来的首次下降（环比-1.7%），被视为周期性复苏的积极信号 [4][22][59] * 宏观不确定性和关税担忧导致客户更倾向于短期订单，这增加了生产商判断真实终端需求的难度，但分销商库存趋于精简，为未来几个季度的补货创造了潜在上行空间 [3][8][15] 其他重要内容 * 不同终端市场的库存表现各异：第二季度，除消费电子（DOI +12.3%）和通信（DOI +3.2%）外，其他所有终端市场的客户DOI均下降，其中机械和存储板块降幅最大 [12][16][19] * 行业观点：摩根士丹利对北美半导体行业的观点为“具吸引力”（Attractive），对半导体资本设备行业的观点为“中性”（In-Line） [6] * 投资影响：报告看好亚德诺半导体（ADI）和恩智浦半导体（NXPI）因分销渠道补货带来的潜力，以及内存公司受益于人工智能（AI）的长期趋势 [11][15]