涉及行业与公司 * 行业为全球核能与铀燃料 公司为摩根士丹利及其研究覆盖的相关企业[1][6] * 核心信息源为2025年世界核研讨会及世界核燃料报告[3][7] 核能装机容量增长前景 * 2025年世界核燃料报告将2040年全球核能装机容量的参考情景上调49吉瓦至746吉瓦 低线情景上调66吉瓦至高线情景上调35吉瓦[3][7] * 2040年小型模块化反应堆对装机容量的贡献在参考情景下为49吉瓦 高线情景下为110吉瓦[7] * 2020年代后期增长预测下调 主因日本重启核反应堆速度放缓 韩国和乌克兰扎波罗热核电站的 refurbishment 导致延期[3] 铀需求与供应失衡 * 2024年铀需求为67,223吨 供应为60,213吨 需求超过供应12% 缺口依赖次级供应填补[4] * 2040年参考情景下铀需求预计达150,000吨 而基于现有及计划项目 仅能供应75,000吨 存在巨大缺口且在2030年后显著扩大[4] * 2023至2025年间铀矿产量增长22% 现有矿山产量增长预计持续至2027年 但许多关键矿山将在2030年代枯竭[4] 供应链挑战 * 新铀矿开发时间从8-15年延长至10-20年 需尽早做出投资决策[11] * 全球转化产能仅5家主要供应商 历来紧张 2040年需150,000吨六氟化铀转化供应 但潜在管道产能不足100,000吨[11] * 浓缩产能全球层面在2030年代初前供应过剩 但地缘政治导致区域紧张 历史上面临过剩时 underfeeding 可能缓解转化紧张[11] 次级供应变化 * 次级供应来源转向 包括富集后处理铀 混合氧化物燃料 日本库存减少 以及低丰度尾矿激光富集潜力[12] * 这些新来源比历史次级供应更难保障且流动性更低 可能增加对初级铀矿的需求[12] * 初级供应在2024年覆盖90%的反应堆需求 高于2022年的78%[12] 核能建设挑战与机遇 * 人才短缺是下一阶段核能发展的关键问题 小型模块化反应堆的工厂化建造模式可能吸引劳动力[14] * 行业需恢复项目交付的肌肉记忆 以控制预算和工期 安大略核能 refurbishment 项目为例 重复性改善了结果[14] * 标准化至关重要 监管合作被强调为释放小型模块化反应堆潜力的必要条件[14][19] * 中国核电站建设速度快 从第一块混凝土到运营仅需56个月 而其他国家需100个月或更久 归因于政策连贯性 供应链和融资支持[13] 小型模块化反应堆与寿命延长 * 多种小型模块化反应堆正在开发中 预计在2020年代末/2030年代初投运 被视为替代中型化石燃料电厂并与可再生能源互补的关键[15] * 约450座建于上一轮复兴期的反应堆仍在运行但接近寿命终点 寿命延长可缓解新建压力 但采购备件面临挑战[16] 融资与监管 * 融资会议参与踊跃 投资者需求强劲 但可复制项目和融资框架至关重要 如塞兹维尔C项目将复制欣克利角C项目85%的设计[18] * 各国监管差异是核能建设的挑战 首次建设耗时耗资 小型模块化反应堆是监管合作的关键领域[19] 新兴应用与参与者 * 微软加入世界核协会 合作开发先进核技术 监管效率和供应链韧性 科技公司参与驱动创新解决方案[20] * 浮动核反应堆和核动力船舶被视为关键机遇 但监管涉及国际原子能机构和国际海事组织[21] 摩根士丹利观点 * 对铀价持乐观态度 预测现货价格从当前76美元/磅升至2025年底87美元/磅 近期供应中断和现货购买支撑价格[21]