行业与公司 * 纪要涉及的行业为人工智能算力行业 特别是国产AI算力芯片和基础设施领域[1][2] * 纪要核心讨论的公司包括寒武纪 海光信息 盛科通信 芯源股份（新元股份） 兆易创新 中芯国际等国产算力产业链公司[1][3][17] 核心观点与论据 * 东吴证券在全市场聚焦海外算力时重点提示国产算力板块的投资机会 认为其行情强度与持续性将优于上一轮[1][2] * 核心逻辑基于AI产业趋势强劲及AI芯片视角转换 需求端有字节跳动预计2026年日捐500万亿Token、千问发布万亿大模型等事件印证[1][2][5] * 供给端国产先进技术进入扩产快车道 高端国产卡供应得到保障 中兴N+2计划持续扩展产能[1][2][5] * 国产算力芯片板块正以“超级点”视角展开 昆仑芯发布32卡产品、曙光推出96卡超级本等事件表明该趋势[5][7] 重点推荐标的及逻辑 * 首推“四大天王”标的：源王、熙源股份、盛科通信、兆易创新[1][3][17] * GPU角度优选寒武纪 预计其2026年收入500亿人民币 利润200亿人民币 若给予50倍PE市值可达1万亿人民币[1][5] * 预期差和低估值角度选择海光信息 其受益于AI大趋势 本周涨幅达20% 催化因素包括互联网大厂GPU下单预期、曙光并购推进、股权激励计划及大客户战略合作[1][6] * 盛科通信在大机柜超级点交换芯片领域占据优越位置 因大型互联网公司倾向于解耦采购AI基础设施 且国内自主可控趋势及运营商数据中心交换机全面国产化 美国禁售先进芯片也加剧替代需求[3][9][10] * 假设2027年国内超级点机柜出货达3万台 对应200万颗交换芯片 总市场规模约43亿美元 若盛科占据50%市场份额将带来150亿营收弹性和50亿利润弹性[3][12] * 芯源股份（新元股份）在AIGC领域表现出色 停牌期间有并购进展、博通财报乐观及新签订单激增等催化 其Q2末手持订单金额创历史新高 新签订单同比增长86% 其中AI算力相关订单占比64%[4][13] * 存储领域推荐兆易创新 其在端侧和云端布局卡位优势明确且几乎没有竞争对手[14][15] * 新增推荐中芯国际 因其在国产算力扩产和良率提升方面具备显著优势[15][16][17] 其他重要内容 * 国内ETH杠X超级点项目进展迅速 其原型机已于2025年4月亮相 使用16颗25.6T纯国产交换芯片 2025年预计几百台用于垂直行业 2026年有望实现至少5000台以上出货并升级至51.2T级别 未来出货量将达万台级[11] * 互联网大厂和ODM厂商积极推动超级链布局 国产互联网方案逐渐涌现 如腾讯相关产品预计2026年达数千台出货 华为超级点项目发展超预期[8] * 交换芯片技术持续迭代 从25.6T到51.2T再到102.4T 性能显著提升[8] * 以太网协议方案相比PCIe更适GPU组网需求 是行业发展趋势[10]