行业与公司 * 稀土行业 涉及上游开采冶炼 中游磁材 下游新能源车 机器人 低空经济等应用领域[1][2][5] * 公司包括北方稀土 中色股份等指数核心标的[5] 核心观点与论据 政策与供给收紧 * 中国稀土政策收紧 包括限制金属和磁材出口 整合六大稀土集团为两大集团 提高行业集中度并限制供给速度[1][2] * 2024年6月《系统管理条例》出台 加强稀土供给侧管控 不再允许超总量指标利用进口产品进行冶炼分离[1][9] * 2024年整合正式落地 2025年出台一系列政策 如收紧冶炼端和管制进口矿[1][2] 价格走势与驱动因素 * 稀土价格自2024年6月触底回升 因政策加码和下游补库需求旺盛推动[1][8] * 近期价格小幅回调因下游磁材公司前期补库及5月出口政策放开后季度调价机制生效[1][2] * 海外补库需求旺盛 为上游金属价格上涨提供空间 短期调整对行业中长期发展有利[1][2] * 预计三季度金属价格稳中有升 上游公司盈利弹性增加 下游磁材端产能利用率和毛利率提高 实现量价齐升[1][2] * 市场情绪推动战略价值重估 美国国防部高价采购稀土金属 欧洲中重稀土价格大幅上涨 增强未来涨价预期[3][11] 供需状况 * 供需呈紧平衡 因海外矿进口减少及2025年第一批稀土开采冶炼指标未公开[1][9] * 国家对稀土供给有强管控能力 能实现以需定供并通过配额调节平衡[12] 行业基本面变化 * 2025年稀土行业盈利和利润重回正增长 走出2023和2024年阴霾[6] * 一季度毛利率相较2024年有明显回升 上游资源板块利润增速表现出较大弹性[6][7] 投资表现与策略 * 稀土ETF产品2025年YTD涨跌幅接近63%[5] * 指数上游占比高 中下游各占约20% 强相关标的占比约55% 弱相关和无相关标的各占约20%[5] * ETF投资便捷但颗粒度不如个股精确 因成分股不少于30只而核心标的不多[5] 未来增长逻辑与风险 * 未来销量增长依赖海外新能源车需求 机器人和低空经济等新兴产业[3][14] * 需关注海外冶炼分离项目进度 如Mountain Pass计划2028年实现1万吨产能[14][15] * 中美贸易关系有直接影响 如10月底APEC会议及11月初对24%关税延期的决定[16] * 美国政治局势影响价格 明年中期选举结果若民主党拿回两院控制权可能阻碍特朗普政策并改变外交对稀土价格诉求[17] * 需关注政策端对稀土价格诉求是否变化 以及需求侧是否出现超预期增量[3][13] * 主要风险包括中美贸易战进一步缓和可能带来的情绪性回落[18] 其他重要内容 * 稀土价格走势与指数表现具强相关性 甚至在某些情况下具有一定领先性[1][8] * 稀土具备全产业链竞争优势和中国定价权 在美元降息背景下基本面确定性高 估值弹性较大[1][4] * 当前整体稀土涨价逻辑比降价逻辑更坚实 收益前景略大于风险[13][18]