如何理解债市对宏观脱敏？20250914 债券市场对宏观经济数据的脱敏现象主要体现在以下几个方面。首先，债券市 场走势不再单纯依赖宏观经济数据，如 GDP、CPI 和 PMI 等指标。过去，通胀 和猪周期等因素能够较为清晰地预测国债走势，但近年来情况发生了变化，市 场逐渐从宏观向中观、微观层面演绎。 这种脱敏现象分为两个阶段：一是对数 据本身的反应有限，即无论数据好坏，市场反应都不明显；二是对超预期的数 据反应有限，即即使数据表现超出预期，市场反应也较为平淡。目前债券市场 已贴近第二种情况。 造成这种现象的原因有几点。首先是强预期压倒了短期经 济数据波动。当前债市对于经济基本面的预期非常一致，即有效需求不足、通 缩压力未得到根本解决。这些问题无法通过短期的数据扭转，因此即使某个月 份出口 PMI 反弹，市场也认为可能是季节性或政策刺激下的脉冲式回升，其持 续性存疑。而内在需求疲软、房地产下行、地方债务等核心矛盾未发生根本改 变。如果数据显示不好，则强化进一步财政刺激和降息预期。因此，当前交易 的是未来场景，而非当下数据好坏。 其次是政策预期高度一致。货币政策总基 调依然适度宽松，但强调资金防空转；财政政策保持 ...